美货币政策转折点对中国的启示

美货币政策转折点对中国的启示

最近美联储利息率下调0.25个百分点，虽然对这次降息国际资本市场早有预期，但其后续的趋势以及对未来的影响却远远超出降息本身，值得中国宏观经济部门给予高度的关注。

极可能是美国最后的降息

美联储这次降息极有可能是最后一次，将成为美国货币政策的重要转折点，国际资本市场的有识之士对这个判断基本已形成共识。其原因十分简单，因为美联储经过连续7次调降利息，使利率达到2%的低水平，未来货币政策的回旋空间已经很小，货币政策靠利率调降的作用已十分有限。

不仅如此，长期以来，美国国内有很多经济学家与美联储的现行货币政策针锋相对。他们认为：国际商品价格长期居高不下、美元加速贬值以及美国经济的困境都是美联储的现行政策造成的；解决问题的方法应该是：把利率保持在一个适当的水平，让市场本身的作用调节次贷可能造成的危机。

即使美国经济陷入暂时的衰退，也实属正常的经济周期作用，大可不必让货币政策调整过度，凭空为将来增加更多麻烦。特别是美元的国际地位逐步下降，不仅造成了原油和其他期货价格一路飙升，使全球通货膨胀的压力空前高涨，而且使美国这个所谓的资本天堂正在失去其资本港湾的优势。

投资行为可能发生大改变

所以，美联储最近这次降息很可能形成美国货币政策的转折点。其直接结果必将造成投资行为的重大改变，加速资本市场的重新洗牌。根据历史经验，美国国内和国际投资人往往在这种时候调整投资策略，从而加大资本市场的波动幅度，造成风险和机会同时增加的市场大环境。面对这样一种形势，在宏观政策制定上，主动适应这种国际大环境，对提高政策效率将会大有裨益。具体建议如下：

首先，利用美元短期内可能升值的机会，适当放缓人民币升值的速度，借以改变外部热钱对人民币汇率的投机预期。在美元升值的情况下，暂缓或暂停人民币升值应是最佳时机。过去两年，汇率制度的改革基本上伴随着人民币的一路升值，给国际投机者形成了人民币还要升值的长久预期，这往往是造成热钱进入中国的原因之一。

所以，放缓甚至在短期内让人民币小幅度升值，有助于打破投机热钱对人民币走势的固有预期，在一定程度上减缓热钱对人民币的压力。在美元升值的条件下，也有利于对付来自美国的政治压力。而中国经济和出口形势正在经历一个转变过程，适当放缓人民币升值的速度有利于让出口企业得到适当休整，也有利于政策制定部门赢得更充裕的时间，准确地评估人民币升值后的利弊得失。

第二，把握好期

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