长期停牌公司复牌跳水背后：基金砸盘游资护盘

带刺的玫瑰如何摘

——长期停牌公司复牌表现及投资价值分析

5月份以来，大盘走势不温不火， 上证指数(行情 股吧)在3600点附近窄幅震荡。与此同时，一些长期停牌的公司复牌后，却连续上演的高台跳水行情，给波澜不惊的股市带来一丝涟漪。

基金游资“二人转”

宏达股份(行情 股吧)跌停之旅刚刚结束，5月5日复牌的 许继电气(行情 股吧)就再次上演了高台跳水行情，5日、6日连续两个交易日，许继电气无量跌停。7日，在巨大买单推动下，该股曾一度打开跌停板，但随着空方的反扑，最终仍以跌停报收，成交金额高达103124万元，换手率达到20.30%。随后几天，许继电气依然颓势不改。截至5月16日，许继电气收于17.43元，期间最大跌幅接近40%。

在许继电气的带动下，同日复牌的 *ST耀华 (行情 股吧)也没能独善其身。当日，*ST耀华以涨停开盘、以跌停报收。随后的5个交易日，*ST耀华连连跌停。截至5月16日，*ST耀华期间最大跌幅达到31.39%。与之类似，5月12日复牌的 金德发展(行情 股吧)、 广电电子(行情 股吧)、 广电信息(行情 股吧)、 阳光发展(行情 股吧)也表现不佳，截至5月16日，其最大跌幅分别为28.46%、23.83%、29.41%、28.48%。另外，因实施股改方案复牌的百大集团、中国宝安也一次性下跌了20%以上。

毫无疑问，复牌后补跌是这些股票大幅下跌的重要原因。自去年10月见顶以来，上证指数最高跌幅超过50%，今年以来最高跌幅也接近40%，在这种情况下，这些公司复牌后补跌并不出人意料。但在公司基本面没有变化甚至有所好转的情况下，这些公司的股价调整幅度之大、调整时间之短却远远超出了补跌本身。

一个有意思的现象是，从抛售主体来看，基金成了砸盘的“元凶”，游资则成了护盘的“使者”，这一点在宏达股份和许继电气身上表现得淋漓尽致。以许继电气为例，在多空双方竞争最为激烈的5月7日，成交排行榜上卖出席位的前5名中有3家为机构，全部为纯卖出，合计约1.64亿元，游资则在积极吸货，净买入约9760万元。这场博弈中，显然以机构为主的空方更占优势，截至收盘，仍有2万余手的卖单将该股牢牢封于跌停。

从长期停牌公司复牌后的表现也可以看出，以机构持有为主的公司抛压最大、跌幅最深，以游资持有为主的公司表现则相对温和。如基金重仓持有的宏达股份、许继电气期间最大跌幅分别为55.64%、39.23%，而以游资为主的广电电子、广电信息、阳光发展等，最大跌幅都在30%以内。基金一贯以价值投资的面目

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