国寿平安太保三雄操盘PK 平安首战胜出

本刊特约作者 徐高林/文

从 中国人寿(行情 股吧)(601628，2628.HK)、 中国平安(行情 股吧)(601318，2318.HK)及中国太保(601601)2007年的投资表现来看，国寿与平安、太保风格迥异。其中，国寿往往利用其资金优势大量参与网下投资，然后逐步小幅、试探性减持，而后两者则属于择时择股的积极投资模式，操盘力度很大，其中平安对市场的嗅觉更为敏锐。

消极与积极投资的抉择

国寿2007年年报将资产负债表上的货币资金、交易性金融资产等9类资产归入投资资产，又可以分为两大类:一是存出资本保证金和保户质押贷款等“被动进行”的投资，此类投资几乎没有主动调节的余地;二是在各类金融市场上主动进行的投资。

2006年以来，国寿不同科目投资资产的特点是:被动投资占比低、不会实质性影响国寿投资能力的发挥;不同科目占比悬殊、前三类合计占比高达90%左右;交易性和可供出售金融资产是对投资收益有决定性影响的科目，但占比出现反向变化，说明国寿对它们的投资策略定位不同。

平安和太保与国寿一样，两家被动投资占比也较低。但在主动投资方面，平安的特点是货币资金和交易性金融资产占比很高，定期存款占比较低，属于择时择股的积极投资风格，因为货币资金留得多才能及时抓住随时出现的投资机会，但反之，如无择时择股能力，过多的货币资金闲置则会降低整个组合的收益率。

另外，平安的可供出售金融资产占比的绝对值较低但却持续提高，说明其对该科目资产长期性的要求比较严格，不会轻易减仓，所以一年多来都处于净增仓状态。

太保最明显的特点则是交易性资产占比很低，2006年至2007年间，交易性债券、股票占比分别在0.1%左右、1.5%以下。但并不意味着太保积极投资的仓位就很低、属于买入并持有的消极投资，太保可供出售资产占比的波动性最大，表明太保相机调仓的任务有一部分是由这个科目来完成。

股票投资增长迅速

保险公司的投资资产除了可以分解为具体的会计科目外，从投资管理分析的角度看，更关注各大类投资工具的构成情况，如货币市场工具、存款、债券、股票和私募股权等。

交易性科目变化显示，国寿在2007年上半年大量减持股票，而下半年在股指顶部区域则主要参与打新股，仓位保持在100亿元左右，说明国寿对4000点以上的股市持谨慎态度。国寿可供出售金融资产的结构与交易性资产相反，为债权型投资占主导，但权益型投资占比也在1/4以上，而且过

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