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    • 食品饮料行业:可预期的增长造就弱市避风港

    更新时间：2008-7-18 11:53:35    来源：本站整理

    　　行业主要观点：弱势中的避风港

    　　坚定看好食品饮料消费的稳定增长

    　　两个理由：国内正处于生活水平快速提升的阶段，消费升级还是现阶段的主旋律;收入增长提升了国内消费者的购买能力，而日常食品饮料消费支出占比的持续下降也使消费者的价格敏感程度下降和品牌忠实度上升，有利于龙头企业的发展。

    　　CPI 上涨的幅度和持续时间对消费支出的影响

    　　如果CPI 持续的较快的上涨，并伴随着通胀预期、经济增长的不明确的预期，那么即使是对食品饮料这种日常消费支出也会存在一定的负面影响。这一点我们在中期策略中就美国70年代末80 年代初的国内消费支出做了比较消息的分析。当然这个也是我们不愿意看到的。

    　　业绩可预期性高，业绩增长速度预期下降

    　　食品饮料公司的业绩有相对稳定的特性，因此可预期性高，2008 年食品饮料产品价格同比大幅上涨消化了部分成本压力，加上所得税下降的原因，业绩整体的增长会比较快。但是我们分析认为，如果经济持续不明朗，即使是提价能力最强的高档白酒，2009 年提价预期也将减弱，从而影响2009 年的业绩增速。

    　　估值下降，已-接近历史平均估值水平，安全边际上升

    　　在股价大跌之后食品饮料的PE 也持续下降，但是在大盘PE 更快的下跌后，食品饮料的相对估值

    　　仍然处于高位，不过考虑到08 年仍然比较明确的业绩增长，在08 年业绩公布后行业的相对PE 可能会大幅下降。从公司PE 的历史对比看，部分公司的PE 已经逐渐接近历史平均估值水平，安全边际上升。

    　　行业数据分析

    　　5 月产量：葡萄酒增速惊人，白酒稳定高增长，啤酒遭遇凉夏

    　　从今年1-5 月份的产量数据看，葡萄酒产量延续了前几个月的异乎寻常的惊人增速，达到55%，增速同比上升了40 个百分点。白酒1-5 月份产量214.87 万吨，同比上涨18.77%，增速与去年基本持平，快了2 个百分点，基本符合预期。啤酒遭遇凉夏，销量4、5 月份的行业产销量增长大幅回落，单月产量仅分别增长了1.79%和0.88%，1-5 月份累计增速降至6.63%。今年持续的不高的气温可能是

    　　主要因素之一，此外还有提价的影响参合其中，难以对这两个因素的影响完全独立讨论，而5 月份的地震巨灾也是影响啤酒消费的一大原因。从于啤酒消费量季度分布比较接近的碳酸饮料的产量数据，我们也看到了同样的结果，碳酸饮料今年4、5 月份的产量增长分别为-10.22%、6.99%，据此分析，天气的因素可能是最主要的，那么如果在啤酒消费旺季的7-9 月气温能达到往年夏季的正常水平，啤

    　　酒消费量还是有望回升的。

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