首席分析师看后市

　　巴菲特会不会真的买中国石油，会以什么样的价格买，购买的理由是什么，这些现在都还是未知数。但这启发我们，对中国石油是否也应重新认识呢？长期以来，中国石油被称为是亚洲最赚钱的公司，但近半年来，它在市场上得到的评价却一直是“卖出”。为什么？原因在于它所遇到的特殊的市场环境。众所周知，今年以来国际原油价格不断上涨，目前已突破每桶120美元大关。按理，作为一个拥有上亿吨原油产量的企业，这个时候应该是赚得盆满钵满了。其实不然，按我国规定，原油价格超过每桶40美元后，将对石油开采企业征收累进制的“特别收益金”，这样看来，油价上涨对于中国石油来说就没有太多的好处。问题还在于，为了控制物价指数，对成品油价格实行严格的价格管制，半年多来，国际原油价格上涨了70%以上，但我国的成品油价格只上涨了10%。这样，中国石油炼油越多，亏损越严重。在这种情况下，人们看淡中国石油的前景是有道理的。

　　但换个角度来思考一下，这种状况会不会长期持续下去呢？不可能。原因很简单，在生产越多亏损越大的情况下，没有企业会有积极性，经常出现的“油荒”现象就是价格扭曲的产物，如果石油企业的政策性亏损依旧的话，很难想象会不会出现更严重的供求失衡问题。怎么办？在这种情况下，出路只能是国家出面，以各种形式对石油企业进行补贴。现在，进口原油的增值税已实行先征后返，这将改善石油企业炼进口油的成本。提高开采石油的特别收益金起征点甚至干脆取消以及对成品油生产厂商进行补贴等方面的建议也不断见诸报端，从公平税赋、平衡收益的角度而言，这些建议都是有道理的，以国家现在的财力而言，也是能够承受的。进一步说，对石油企业进行补贴，既能保证生产的正常进行，也为今后的价格改革留出了时间。如果这样做，中国石油的效益就能改观，评级机构也不会再一味地给出什么卖出的评级了。

　　不知道巴菲特现在想买中国石油的理由是什么，但从以上分析中可以看出，那些因承担社会职能而承受政策性亏损的企业(如石化、电力等)现在都面临着国家通过转移支付来予以补贴的可能，这不但是还企业一个公平，同时也是为了协调各行各业的发展，避免因价格失衡而导致结构失衡。本来，人们是按照中国石油业绩将大幅下滑的预期来对它进行估值的，现在看来还要引进政府补贴的概念。有鉴于此，中国石油这样的石化企业以及包括五大电力集团在内的电力企业都可能需要重新估值，其股票的上涨空间也会因此打开。对于投资者来说，买入这些超跌且有望享受政策利好的股票的时机也许正在慢慢成熟。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

　　盲目做空已不合时宜

　　周贵银

　　只要居民收入仍然呈现长期增长的态势，进入股市的资金就应该源源不断，所以，从较长的周期看，中国股市仍然是牛市。我们现在面临的是短期制约因素，最大的问题是大小非，最长远的问题是经济的增长模式。

　　对于短期，管理层的态度很明确：希望股市稳定。和谐股市也是和谐社会的重要组成部分，在目前政策信号十分明确的情况下，再盲目地做空已经显得不合时宜。

　　本周三的大跌和再融资的传闻以及三家公司违规减持有关，之后的震荡与宏观经济数据有关

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