中期业绩增长平稳－军工行业中期业绩点评

事件概述：

截至2008年8月31日，11大军工集团所属的48家A股上市公司半年报披露完毕，营业收入、净利润整体上保持稳定增长，但军工集团之间的经营情况各不相同。

投资要点：

1.营业收入、净利润总体保持稳定增长我们把军工行业的统计范围锁定在11大军工集团所属的48家A股上市公司，截至8月30日，48家上市公司半年报公布完毕，其中44家盈利，仅4家亏损，亏损率为9.09%，低于截至8月30日两市13.5%的亏损率。亏损公司分别为：北方国际、昌河股份、中兵光电和航天长峰，其中昌河股份、中兵光电的两家公司的资产注入方案基本完成，2008年底有望扭亏为盈。

2008年上半年，军工行业上市公司共实现营业收入7640917.35万元，同比增长28.91%；实现营业利润654936.86万元，同比增长30.11%；实现利润总额719263.62万元，同比增长19.17%；实现归属于母公司所有者的净利润554878.11万元，同比增长23.95%；实现投资净收益合计140925.54万元，同比增长28.85%，占利润总额比重为19.59%，占归属于母公司所有者的净利润的比重为25.40%。如上图1所示。

2.两大航空集团实际控制的上市公司总体增长速度平稳我们的统计基于中国一航和中国二航两大航空集团实际控制的16家A股上市公司，16家上市公司中仅有昌河股份1家亏损，但重组工作基本完成，2008年下半年有望扭亏为盈。

2008年上半年，16家上市公司共实现营业收入1295344.20万元，同比增长48.35%；实现营业利润63016.68万元，同比增长47.97%；实现利润总额68063.59万元，同比增长47.31%；实现归属于母公司所有者的净利润51541.09万元，同比增长38.71%；实现投资净收益合计11023.08万元，同比增长77.08%，占利润总额比重为16.20%，占归属于母公司所有者的净利润的比重为122.26%。

两大航空集团实际控制的相关上市公司实现的营业收入、净利润的增速明显高于航天军工行业平均水平，基本符合我们对航空制造业快速发展的判断。

3.两大航天集团实际控制的上市公司总体盈利水平下降我们的统计基于航天科工和航天科技两大航天集团实际控制的11家A股上市公司，11家上市公司中仅有航天长峰1家亏损。

2008年上半年，这11家上市公司共实现营业收入2785437.42万元，同比增长28.22%；实现营业利润133504.14万元，同比增长26.37%；实现利润总额174998.87万元，同比下降5.24%；实现归属于母公司所有者的净利润118681.67万元，同比下降15.59%；实现投资净收益合计15847.32万元，同比下滑14.71%，占利润总额比重为9.06%，占归属于母公司所有者的净利

[1] [2] 下一页