造纸行业：业绩大增 全年有望增长在50%左右

投资要点：

2008年中期造纸行业（20家纸业公司）营业总收入同比增长30.5%，属于母公司股东净利润同比增长75.2%，其增速高于上半年全部上市公司（1619家）营业收入27.98%与净利润16.04%的增长，其全面摊薄每股收益0.224元与全部上市公司0.233的基本收益应基本相当。我们认为纸业上市公司08年全年业绩增速应在50%左右，远高于全部上市公司的业绩增长水平，因此继续维持行业的“增持”评级。

2008年1-7月份，全国共生产机制纸及纸板4851万吨，同比增长13.14%（低于2007年同期16.12%的增长）；其中生产新闻纸280万吨，同比增长6.63%(低于07年同期19.56%的增长)；2008年1-7月份全国共生产纸浆1256万吨，同比增长2.32%（低于07年同期14.12%的增长）；进口纸及纸板222.5万吨，同比下降9.94%；出口纸及纸板255万吨，同比增长4.44%（大大低于2007年同比37.5%的增长）。

从08年1-8月份的情况来看，国际木浆贸易价格相对稳定，针叶浆价格上涨不到3%，阔叶浆价格上涨约8%。截至08年8月底，美废8号到岸价290美元/吨左右，比7月份的300美元/吨有所回落，08年以来8号进口废纸价格大约上涨36.8%，其它种类的废纸也基本类似。

截止08年8月底，国内主要纸种价格都已松动，可以认为08年中期就是行业景气的高点，也可以说自07年中期以来一轮景气周期宣告结束。我们认为08年下半年以及09年多数纸种由于供给的增加，产品价格将趋于下降。但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同。

分纸种来看，我们继续看好文化用纸，由于今年继续关闭污水排放不达标小企业以及09年5月将执行新的环保政策，大厂保留下来的中低文化用纸仍是主要受益品种；

铜版纸由于07年、08年产能释放较少，预计在09年中期以前仍能维持较高的景气。但09年中期之后，面临产能大幅增加的压力及对日本、韩国铜版纸反倾销可能结束的不确定因素。

白卡纸由于产能释放加大产品价格已面临压力，近两个多月，价格与前期高点相比每吨已下滑300元左右，幅度约4%。

新闻纸目前仍处于产能过剩阶段，但由于今明两年基本没有新增产能，加上通过企业自身产量的调节及淘汰，09年中期将有一定的起色。

最糟的是箱板纸，成本大幅上涨、产能过剩、需求放缓、价格下滑，08年内基本不会有大的好转。09年中期之后要看轻纺工业出口形势而定。

重点关注公司：第一集团：太阳纸业、岳阳纸业；第二集团：博汇纸业、晨鸣纸业、华泰股份、景兴纸业、银鸽投资、美利纸业、山鹰纸业。

1、2008年1-7月份国内造纸行业生产及进出口

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