家用行业：2008 年9 月家用空调行业投资策略

w 主要观点：

利润增速仍高于收入增速

截至2008年5月，我国家用空调行业仍保持了良好的发展态势，共实现销售收入1,131.85亿元，同比增长22.84%；实现利润37.68亿元，同比增长55.75%。

08冷冻年度空调总产量同比增长9.26%

08冷冻年度，虽然地震、凉夏等原因使5月份开始的内销量明显下降，从而影响了空调产量，但08冷冻年度的空调总产量仍达到了6,993.92万台，比07冷冻年度增长了9.26%。

08冷冻年度空调内销同比增长7.59%

虽然从08年5月份开始，空调内销量同比出现明显下降，但从08冷冻年度看，内销总量达到3,104.84万台，同比增长7.59%。

08冷冻年度出口总量增长13.42%

虽然受到全球经济尤其是美国经济不景气的影响，但从08冷冻年度总体来看，空调出口量仍然保持稳中有升，共出口空调3,759.56万台，同比增长13.42%。

新能效标准的实施将加速行业整合

新能效标准的实施将使得高耗能空调产品退市，将引发新一轮的空调行业洗牌，一些创新能力和成本管理能力差的国内空调生产企业将被淘汰出局。而格力、美的和海尔等强势品牌将继续主导我国空调市场，市场占有率将继续提高。

投资建议：

评级未来十二个月内，家用空调制造业；有吸引力。

维持投资评级，继续关注重点上市公司。

品牌将继续主导我国空调市场，市场占有率将继续提高。

四、9月行业评级、策略及重点股票

维持“有吸引力”投资评级

虽然受多种不利因素的影响，空调内销不如预期，但08冷冻年度，我国的空调产量的增幅仍达到9.26%，销量增幅达到10.71%。09冷冻年度，原材料成本的下跌将减轻国内空调行业的成本压力，能效等级的提高将加速空调行业的整合，给行业中的优势企业继续提升竞争能力提供了良好的契机。因此，我们继续看好我国家用空调行业的中长期发展趋势，审慎的维持家用空调行业“未来十二个月，有吸引力”的投资评级。

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