煤炭行业：业绩增长可持续 资源税是最大悬疑

主要观点：

中期业绩如期实现高增长，煤价上涨仍在持续。

产量增长和价格飙升共同推动煤炭上市公司业绩增长。多次提价的效应保证了未来业绩的高增长仍可持续。二次煤炭限价后价格涨幅得到一定的控制，但仍在高位。由于不受限价，焦肥精煤的价格涨幅明显大于电煤。

原煤产量稳定增长，运力持续偏紧。

7月份，全国原煤产量保持稳定增长态势，国有乡镇煤矿产量及增幅快速回升，这也反映出煤炭行业仍处于景气之中。7月份煤炭运量再次创出新高，但同比增速有所下降。

资源税出台的时机和幅度悬而未决。

资源税从价计征应不会一蹴而就。我们认为，资源税的从价计征应以3%到5%为宜，对应的公司收益的变动情况也并非不可忍受维持行业投资评级为“有吸引力”。

鉴于煤炭价格仍在高位运行，煤炭上市公司3季报的业绩高增长仍将持续，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

投资建议：

建议关注以生产炼焦煤为主的西山煤电、平煤天安、金牛能源、开滦股份等；以及以生产优质动力煤为主的中国神华、兖州煤业等。此外，对于有着明确的资产收购预期的公司如大同煤业、盘江股份等，其外延式的扩张也值得关注。

二、原煤产量稳定增长，运力持续偏紧

1、全国原煤产量保持稳定增长态势，国有乡镇煤矿产量及增幅快速回升

7月份，全国原煤产量共计完成23403万吨，与去年同期相比增长10.2%。其中，国有重点涨幅仍然快于全国水平，共计完成产量11321万吨，同比增长11.3%；国有地方共计完成产量2906万吨，同比增长4.3%；国有乡镇煤矿累计完成产量9176万吨，同比增长10.8%。

我们注意到，国有重点的产量及其增幅变化不大，而国有乡镇的产量及其增幅在持续快速回升，与上月相比，又提高了2.8个百分点。地方煤矿产量的快速增长，从另一个方面说明了煤炭行业仍处于景气之中。

2、建议关注炼焦煤和优质动力煤生产企业

9月份的投资机会来自于3季报业绩持续高增长的公司，而由于炼焦煤和优质动力煤资源的相对稀缺性，其价格的上涨具有一定的持续能力，因此，我们

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