化工行业：调整出口关税 限价存在上调预期

报告摘要：

国务院调整化肥类产品出口关税：经国务院关税税则委员会第二次全体会议审议通过，并经国务院批准，对部分产品出口关税进行调整：从2008年9月1日起将氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150%，并实施至2008年12月31日；从2008年10月1日至12月31日，对除上述两种产品外的其他化肥及化肥原料继续征收100%特别出口关税。

调整幅度低于前期传言：对于关税的调整，前期坊间已经有传言，我们也提示了风险，此次氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150%低于此前传说的185％，但是即使如此的关税，国内的氮肥的出口已不可能。另外，如果国际氮肥价格继续上涨，国家还可以继续调高出口关税。因此，这项政策的根本出发点是防止廉价地资源外流。

国家尿素限价存在上调预期：作为调整出口关税的对冲措施，国家近期很可能上调尿素限价。最近，国家发改委将就此问题和行业内的大企业以及各地国资委开会研究。目前尿素的出厂价格均在2300元/吨左右，按照目前的无烟煤到厂价格，尿素的成本应该在1800～1900元/吨，1725元/吨的最高限价已经不合理，如果上调限价，很多企业帐外的利润将会体现在报表内，对上市公司的业绩是个利好。

化肥股的前期下跌已经反映此预期，行业存在交易性机会:我们中期已经下调了化肥行业的评级，并充分提示了氮肥和磷肥行业的风险。化肥股近期调整幅度较大，股价已经反映关税调整的预期。如果作为对冲措施，国家近期上调尿素限价，行业存在交易性投资机会。

(中华财经)