商业零售：后奥运零售将迎来传统商业旺季

核心结论：

1、7月份，社会消费品零售总额8629亿元，名义同比增长23.3％，实际同比增长17.0%。1～7月份，累计社会消费品零售总额59672亿元，名义同比增长21.7%，实际同比增长14.0%。上半年零售业受到经济增长放缓以及地震、连续阴雨天气的自然因素的影响，零售业上市公司业绩增长有所放缓。但是这其中也有传统的季节性因素的影响。随着中秋临近和“金九银十”传统商业旺季的到来，我们认为，三季度消费将会较前就前几个月份有所回升。

2、从零售业上市公司的中报业绩来看，净利润增长大都快于主营业务收入增长，我们认为这主要受益于公司主业增长、费用控制及所得税率的降低；全年业绩增长前景虽然乐观，但是增长迅猛势头已经呈放缓趋势。

3、家电连锁、超市、百货2008年动态PE依次分别为23.5、22.5和18.7倍，整体动态PE平均值19.3倍，百货类市盈率水平相对最低，独特的商业盈利模式是零售行业可以获得较高估值溢价的主要原因。我们长期看好已经或正在确立行业领先地位的全国性和区域性商业龙头。未来9月份，随着上海商业新一轮资产整合的展开，可重点关注上海本地商业股，如百联股份（600631）。维持行业整体“中性”评级，维持王府井、广州友谊、苏宁电器、武汉中百、农产品、百联股份“增持”评级，新覆盖大商股份，给予公司“增持”评级。

一、近期批发与零售行业运行态势点评

1、7月份，社会消费品零售总额8629亿元，名义同比增长23.3％，实际同比增长17.0%。1～7月份，累计社会消费品零售总额59672亿元，名义同比增长21.7%，实际同比增长14.0%。

分行业看，批发零售业零售额7303亿元，名义同比增长23.3％；住宿和餐饮业零售额1168亿元，增长26.5％；其他行业零售额158亿元，增长4.7％。

分地域看，城市消费品零售额5905亿元，名义同比增长24％；县及县以下零售额2724亿元，增长21.8％。

2、上半年零售业受到经济增长放缓以及地震、连续阴雨天气的自然因素的影响，零售业上市公司业绩增长有所放缓。但是这其中也有传统的季节性因素的影响。随着中秋临近和“金九银十”传统商业旺季的到来，我们认为，三季度消费将会较前就前几个月份有所回升。

二、从零售业上市公司的中报业绩来看，净利润增长大都快于主营业务收入增长，我们认为这主要受益于公司主业增长、费用控制及所得税率的降低；全年业绩增长前景虽然乐观，但是增长迅猛势头已经呈放缓趋势。

据WIND统计，2008年上半年，主要跟踪的零售业上市公司净利润增长率大都快于主营业务收入增长。

我们认为，这主要得益于公司主业增长、费用控制良好及所得税率降低

[1] [2] 下一页