医药行业：配置成长明确的龙头药企 8月月报

投资要点：

医药行业高景气度仍将持续

2008年1-5月的数据显示收入和利润增速同比增长26.63%和41.4%，出现了一定幅度的回落，但内生性增长趋势依旧明显，医药工业利润总额增速名列前茅，经营情况好于其它消费品行业，医药行业主要子行业的运行情况显示，生物制药和化学原料药表现突出，中成药表现差强人意。

医药板块市场表现显示出较强的抗跌性

医药板块表现突出，明显强于大盘，医药板块估值基本合理，但仍处于高位。

行业政策及重点事件跟踪

全国已实现新农合制度全覆盖；制药业环保新标准开始实施；中央27亿元支持农村配置医疗设备。

关注业绩增长明确和现金流情况良好的医药龙头企业..公司推荐：华兰生物、天士力、康缘药业、科华生物、云南白药

1.医药工业运行情况——高景气度仍将持续

1.1数据显示：增速虽有所回落，但行业景气依旧

虽然收入和利润增速有所回落，但是医药工业高景气趋势未变。医药工业自2008年1-2月的收入和利润的增速同比增长30.44%和51.15%，双双创出7年来新高后，2008年1-5月的数据显示收入和利润增速同比增长26.63%和41.4%，出现了一定幅度的回落，医药行业在本轮CPI高企的时期，利润增速很难保持40%以上的运行态势，未来几个月将很有可能持续回落到20%-30%的行业平均的增速水平，预计08年将呈现出前高后低的走势。（见图1）

医药工业利润总额增速名列前茅，经营情况好于其它消费品行业。从2004年-2006年，医药行业持续低迷，利润增速低位运行平均维持在12.26%的水平。而从2007年初开始行业出现了高速增长，在12个下游消费品中排名屡创新高，到2007年底行业利润增幅排名已经进入三甲。特别值得关注的是2008年5月份的数据显示在美国次贷危机对全球经济的负面影响进一步加剧，和国内地震、CPI高企的不利因素影响下，许多行业的利润增速都出现了下降，但医药工业的利润增长势头却依旧强劲，增长率高达41.4%。在12个下游消费品中的排名升至第三位。我们认为，医药行业已经走出了2004年以来的低迷，并且随着医改等行业不确定因素的逐步明朗，行业未来的增长仍然可期。（见图2）

行业收入和利润增速较1-2月份有所回落，但内生性增长趋势依旧明显。在药品价格持续下降，通货膨胀导致上游原材料、能源、人工成本等大幅上涨的背景下，从财务指标上看，2007年1-5月份毛利率同比增长0.47个百分点，期间费用率却下降了0.5个百分点，利润总额率同比上升1个百分点，说明行业在降本增效方面卓有成效。虽然相比2008年1-2月份

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