电力行业：2008 年9 月电力行业投资策略

主要观点：

国家发改委再次上调火电上网电价。

继6月19日电价上调后，8月20日国家发改委再次将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，各地火力发电企业上网电价调整幅度每千瓦时在1分钱至2.5分钱之间，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。电价再度上调后，火电企业继续亏损状况得到改善。电力企业面临多个有利因素。

电力行业正面临有多个有利因素：一是电价两次上调；二是电煤供应量增加、电煤价格锁定；三是发电设备利用小时数开始回升；四是中报披露完毕，业绩风险充分释放。我们认为，9月份开始电力行业盈利好转，部分企业可实现扭亏为盈。

电价仍有上调空间。

根据我们的预测，2007年初至2008年8月底，煤炭价格上涨增加发电企业成本6-7分钱/千瓦时，目前电价平均上涨3.7分钱/千瓦时，此次电价上调后，部分盈利能力较强的企业将率先扭亏为盈，行业整体盈利水平仍不容乐观。我们认为电价仍有进一步上调空间。

行业股票估值处于较低水平。

投资建议：

评级未来十二个月内，有吸引力。

建议继续关注业绩稳定增长的水电企业，以及盈利能力较强的火电企业。

如长江电力、华能国际、国电电力、国投电力等。

数据预测与估值：

一、7月份电力行业市场动态概述

1、各行业用电量增速继续放缓

1-7月，全国全社会用电量20126.81亿千瓦时，同比增长10.91%。

第一产业用电量507.85亿千瓦时，同比增长4.33%；第二产业用电量15409.48亿千瓦时，同比增长10.61%；第三产业用电量1951.16亿千瓦时，同比增长11.20%；城乡居民生活用电量2257.70亿千瓦时，同比增长14.38%。

从单月发电量来看，7月份发电量同比增长8.1%，环比下降0.2个百分点。其中，火力发电同比增长6.1%，环比下降0.7个百分点；水力发电量同比增长18.5%，环比上升1.7个百分点。7月份发电量环比小幅下滑。

3、本月发电设备利用小时数下降明显

1-7月份，全国6000千瓦及以上发电设备容量为71798万千瓦，同比增长13.0%。其中，水电13177万千瓦，

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