通信行业：运营商CAPEX规模预测与趋势点评

新电信：迫于无奈的投资节奏加快对于新电信在CDMA上的投资，由于目前原联通G网和C基站共址达60%之多。新电信和新联通曾约定，在老基站上对等租用，不必重建。今后的新基站是否共建、相互租用或各自新建，由双方今后再协定。按照有关交接计划，双方于9月底开始进行CDMA网络交接，交接工作预计于今年11月底完成，然后开始为期四个月的过渡期，明年3月底过渡期结束。

但近日传出的“C网交割分歧众多，电信联通矛盾凸现，人员划拨安排僵局，CDMA营销停滞”的说法并不是空穴来风，对于新电信来说，重要的是先把CDMA“运营”起来,而共址会造成实际运营上的困难，所以我们猜测新电信在CDMA上将CAPEX投资量提前释放，也是一种无奈之举。

另外CDMA手机终端集采，如我们以前预计，新电信还是会在中短期内维持CDMA手机补贴的策略，所以对手机补贴造成的销售费用规模短期内不可乐观。

移动：千亿投资夯实运营基础基础电信运营还是一个规模为王、现金为王的行业，移动有充裕的现金流，08年的GSM投资预算达1200多亿，09年也维持超过1100亿的水平，提高网络精品运营能力，想必是中移动在其他两家运营商忙于重组之际，打时间差建网抢用户的策略之一。

至于TD-SCDMA的建设，08年二期网络设备招投标估计会在9月份开始，预计覆盖城市的达30多个，建设基站约25000多个，有将近300亿的投资。从投资的时间进度和规模上看，我们预计08年或许将是峰值，09年有200多亿投资，由于移动母公司投资TD-SCDMA建设，对上市公司来讲，短期内CAPEX压力减少。

综上所述，要到08年四季度这些投资计划以及设备商的份额情况会逐渐明朗，我们谨慎的认为，无论弱势运营商还是强势运营商主观上都有加快网络建设的冲动，对设备商来讲，完全依赖于国内运营商采购规模变化的公司，景气程度势必和此趋势将高度趋同。

我们对运营商的CAPEX做了一个拆细分析，分别单列了2G/2.5G扩容与3G网络建设预测规模。此前也讨论过未来2-3年CAPEX是否是一个“井喷式”增长，我们并不同意3G建设会带来井喷式的电信设备投资增长的观点，主要原因还是即便从成熟运营市场的经验看，3G对运营商的数据ARPU的增量贡献还是不能弥补语音ARPU的下滑。还是重申一直坚持的观点：在未来3-5年内，运营商的主要盈利模式还是一种语音主导型的模式，所以运营商对3G的投入会相对是渐进式的。

我们认为未来3年和07年相比，CAPEX有25-30%左右的增长，新联通就GSM扩容和WCDMA建设进度的态度，将决定联通投资总规模的大小。对具体公司的分析请见各公司报告。 (中华财经)

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