汽车行业：行业在质疑中前行 在疑虑中奋进

本报告导读：

在市场的一片质疑声中，2008年上半年汽车业保持了平稳发展的态势，面对各种不利因素的困扰，汽车业继续奋勇向前。但是汽车业自4月份起呈现出环比下降，同比增长的特征，本报告分析了个中原因，同时对投资脉络进行了梳理，重点推荐潍柴动力和金龙汽车等商用车公司。详细参阅报告全文。

投资要点：

2008年上半年，汽车业总体呈现平稳快速发展的态势，产量为519.96万辆，同比增长16.71%；销量为518.22万辆，同比增长18.52%；产销率99.62%，同比微增1.53个百分点。6月份当月汽车的产销状况继续呈现出环比下降，同比增长的特征，一方面在经历了第一季度的快速发展和伴随着乘用车新车型推出频度的加快，市场需要喘息、调整的时间，另一方面“五一”长假变短假也影响到了购车者对购车时间及车型选择的调整。总体分析，2008年全年汽车业的运行态势似乎与2006年极为类似。

虽然目前载货汽车（含半挂牵引车）占整个汽车总量的比重已经远低于乘用车，但是其与乘用车薄利多销特征的根本不同在于作为投资品的高附加值，而且同样呈现满产满销的势头，因此载货汽车（含半挂牵引车）行业在国民经济持续稳定增长的大背景下前景依然广阔。当然与乘用车等一样，伴随着宏观调控的加强和基数的持续扩大，载货汽车（含半挂牵引车）行业的增速同样也会呈现放缓的态势。由此在汽车业细分之行业中，维持对商用车中载货汽车（含半挂牵引车）行业“增持”的投资评级不变。

鉴于中国客运总量的98%系由公路运输完成，因此未来市场对于客车的需求还是会保持一个较为适度的增长，只是大中轻客车车型之间会呈现一定的波动。由此在汽车业细分子行业中，将客车行业的投资评级由“中性”调整为“增持”。

鉴于乘用车，特别是轿车薄利多销的特征，主导产品的盈利能力伴随着价格重心的不断下移而减弱，而可比基数的日益抬高将导致乘用车行业产销的增幅进一步趋于平缓。同时由于目前国际油价已经突破145美元/桶关口，而国内燃油价格因多种因素尚未全面与国际接轨，由此也会给国内消费者以错觉。未来一旦国内油价开始提高，势必会对耗油大户之一的汽车业产生重大负面影响，而替代能源等短期内也还无法完全满足商业化需求。由此在汽车业细分子行业中，维持对乘用车行业“中性”的投资评级不变。

重点推荐：潍柴动力（000338）、江铃汽车（000550）、中国重汽（000951）、宇通客车（600066）和金龙汽车（600686）。

1.行业发展回眸

2008年上半年，汽车业总体呈现平稳快速发展的态势，产量为519.96万辆，同比增长16.71%；销量为518.22万辆，同比增长18.52%；产销率99.62%，同比微增1.53个百分点。其中：乘用车产量365.31万辆，同比增长15.97%，销量360.90万辆，同比增长17.07%；产

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