煤炭行业：确定的高景气、持续的高增长

投资要点..煤炭行业供求将保持旺盛态势，积极关注需求侧的变化。

供给的产业集中度在进一步提升，需求侧的主要耗煤行业产能在快速增长，但短期内需求将保持稳步增加态势。

我们判断：2010年及之前，全国煤炭行业景气仍将保持高位运行态势，其中，运力瓶颈的制约是支撑行业景气的重要基础。

要素价格的改革是重新构建利益分配格局的基础，煤炭是受益者。

煤炭行业仍将以价格上涨的方式，成为能源产业链条利益向上转移的受益者。

过去5年，煤炭行业生产效率飞速提升；未来5年，煤炭行业劳动生产率仍将大幅提升。

技术升级、产业结构调整是煤炭行业的劳动生产率提高的内因。

全球视角来看，我们已进入高能源价格时代，煤炭是最直接、最快捷的替代能源，价格仍将上涨或至少能保持高位。

煤炭股确定、持续的高增长将支持其估值水平；建议关注行业需求侧变化的同时，战略配置炼焦用煤公司，关注2009年电煤涨价。

重点推荐：西山煤电、金牛能源、潞安环能、开滦股份、国阳新能、中国神华、恒源煤电、兰花科创。

煤炭供需两旺、行业景气受到运力“瓶颈”

支撑供给增长较快、产业集中度继续上升

根据中国煤炭工业协会公布的数据显示，2008年1-5月份，全国原煤产量为99227万吨，同比9567万吨，增长幅度为10.7%。从原煤产量和增量比例的变化趋势看，煤炭产量在进一步向国有重点煤炭企业集中，煤炭产业集中度继续呈现上升趋势。

其中，国有、地方、乡镇煤矿产量比重分别为55.78%、13.38%、30.84%，占原煤增量的比例分别为63.88%、9.08%、27.04%。

煤炭库存下降、需求仍将稳步增加..自2008年初以来，全国煤炭库存呈现下降趋势；各个环节煤炭库存的下降反映了市场需求旺盛的态势。

1-4月，全社会库存较年初减少了619万吨或4.15%；1-5月份，煤矿端库存则下降了26.27%、直供电网电厂煤炭库存下降622万吨或23.18%。

从下游主要耗煤行业的产能增长及趋势来看，我们判断：只要宏观经济仍旧保持平稳、

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