啤酒行业：国产大麦成为影响成本重要风向标

投资要点

国产大麦的量及价格将成为我们判断企业成本重要指标。

我国啤酒企业中使用进口大麦情况已远不如前几年，国内大麦以及小麦芽的使用，使得我国进口量大量减少。2002年的时候进口大麦占到64%，而到了2007年国产大麦用量就达到了77%。这背后的原因在于进口大麦价格大幅上涨，给啤酒企业带来巨大成本压力，因此通过降低啤酒度数以及小麦芽和大米来替代大麦。

从我国进口大麦的国家分布来看，从澳大利亚进口的数量要多些。

目前国产大麦主要产区集中在甘肃、内蒙、新疆以及江苏等省市，如果未来一段时间天气正常的话，今年国产大麦能实现310-320万吨的产量。

如果国产大麦供应充足的话，今年大麦的量将足够国内企业的使用。

近年全球啤酒花供需失衡与结构性短缺，导致酒花市场价格的“翻番式”暴涨。我们预测未来几年，酒花市场的价格受结构性短缺逐渐缓解的影响，将从现有高价的基础上逐渐回落至正常水平。

中国与欧美主要酒花产区相比具有不可比拟的绝对优势，我们判断中国未来有可能成为国际主要的酒花产区。

日前英博收购ＡＢ公司一事已经最后敲定，前雪花的候孝海正如我们在6月15日报告中所预测一样加盟了英博，我们仍然维持我们当时的观点及判断，英博将成为整个啤酒行业的颠覆者，该事件对燕京、青啤以及雪花的负面影响将逐步显现出来，具体内容可参见我们当时的报告。

目前国内大麦使用情况

国产大麦的量及价格将成为我们判断企业成本重要指标

我们在以前的啤酒行业报告中曾提出来，我国啤酒企业中使用进口大麦情况已远不如前几年，国内大麦以及小麦芽的使用，使得我国进口量大量减少，海关数据显示去年我国总计进口了91.32万吨大麦，从澳大利亚进口量也从前几年的200万吨下降到去年的50多万吨。今年前五个月共进口大麦66.20万吨，而去年同期则为49.1万吨。

我们分析这背后的原因，是因为进口大麦价格大幅上涨，给啤酒企业带来巨大成本压力，因此用降低啤酒度数以及小麦芽和大米来替代大麦

在啤酒加工工艺中增加大米使用能在一定程度内减少对大麦的需求，比方说山东地区平均水平为一吨啤酒需要使用150公斤大麦和大米用量(这其中大麦与大米是7比3的关系)，同时啤酒度数的下降会降低单位内对大麦的需求，在正常情况下12度啤酒需要使用大麦134公斤，如果降低到8度的话大麦需求就变成了125公斤。

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