航天军工：一航首次发行50亿短期融资债点评

    事件：

　　2008年7月10日，中国航空工业第一集团公司在京举行50亿元短期融资券发行仪式。www.

　　中航此次发行的短期融资券，期限为一年，主承销商为 建设银行(行情 股吧)、 招商银行(行情 股吧)。

　　全部面向银行间市场上的机构投资者发行。发行利率通过簿记建档、集中配售方式最终确定。

　　本次招标每一个标位最大申购数量为本期短期融资券发行总量的50％，最低申购数量为500万元，申购数量必须为100万元的整数倍且不能低于500万。

    点评：端

　　航空工业首次通过债券市场大规模融资。此次中国一航发行短期融资债是其1999年成立以来第一次。也是我国航空工业首次通过债券市场进行如此大规模的融资。我们认为这是航空工业落实07年一系列关于国防工业体制改革的文件的具体措施。其极大促进军工资本市场的发展，拓宽了军工企业融资渠道。是军工企业摆脱传统融资方式、加大市场融资力度的有益探索。

　　本次融资将优化一航的融资结构，降低融资成本。本次发行的50亿短期融资债主要用于偿还公司的部分短期借款。截至到2008年3月31日，公司的短期借款为285.07亿元。通过此次发行，可以优化一航的融资结构，降低融资成本，从而企业增强竞争力。一航旗下的龙头上市公司或将受益于此次债券发行。

　　航空工业信息披露的里程碑。这次发行是推进航空工业信息披露机制的建设的一个里程碑。根据此次发行短期融资债券的要求，中国一航公布了2005-2007年财务报表和2008年1季度财务报表。我们认为中国一航对外界公开发布财务报表意义重大。其帮助投资者对中国航空工业的整体资产质量有了进一步的认识。也为我们评估中国一航旗下的上市公司提供了一个良好的参照系。这也验证了我们以前的观点：随着航空企业参与资本市场运作的程度逐步深化，航空制造企业的信息披露也将越来越规范和透明。

　　航空工业融资模式逐渐多元化。据悉，中国一航还将申请发行100亿元的长期企业债券，期限为10-15年，利率为5.5-6%，低于一般长期债券7.5-8%的利率。投资项目包括将用于投资市场前景好、技术相对成熟、投资回报高、竞争力强的项目，主要包括转包生产、军民用飞机的生产销售等，而不用于非生产性支出。航空工业正逐步实现股票市场，短期债券、长期债券等多渠道融资模式。我们认为：航空工业是资本密集型的行业，资金来源多元化，对支持航空工业长期健康发展有积极的意义。

(中华财经)