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    • 电信行业：对于不对称监管政策实施猜想

    更新时间：2008-7-18 11:52:39    来源：本站整理

    的EBITDA率下降在中国实施MNP等不对称监管政策将会使行业格局的变化和韩国类似吗？我们认为中韩两国不同的市场环境决定我们的监管结果和韩国有许多的不同；实施的市场环境不同：韩国在2004年的移动渗透率已高达75.9%，增长空间相对有限；我国的移动用户渗透率在2008年5月底为43.2%，在全球的移动渗透率处于49%的情况下，渗透率位于平均线下的中国在未来的移动领域用户增长空间巨大，我们预计将自2007年底的5.47亿增长至2012年的8.9亿，新用户的增长和增值业务的提高将使行业利润保持平稳增长而不是韩国市场的整体下降；同时不对称管制政策的实施将使中国运营商EBITDA率下降；韩国EBITDA率在MNP实施后自2003年的41％逐步下降至2007年的27％，同时分析其他运营3G网络的运营商，例如沃达丰的EBITDA率也都在逐年下降，从2005年的40.1%下降到2007年的37.14%，而中国运营商除联通外其他的EBITDA率均在50%以上，OPEX及CAPEX的增长将使盈利率下降是可以预期的；图13为全球重点国家和地区的的渗透率，图14为运营3G网络电信公司的EBITDA率实施的目的不同：韩国实施MNP的目的主要是限制SKT的市场份额在51%以下，我国实施非对称管制的目的是合理配置现有电信网络资源，实现适度、健康的市场竞争格局；运营商的控股主体不同：我国的运营商都是国有控股为主的大型央企单位，运营上的网络制式的选择和高层管理人员的任免基本是由政府主管部门决定，缺少市场化运作；韩国运营商的控股股东为各大财团基本决定了韩国的电信运营是市场化操作，例如SKT的主要控股股东是Citybank控股26.7%，SK Corp控股21.8%；KTF的主要控股股东KT Corporation控股52.9%；LGT的控股股东LG Corporation控股37.4%；现有的网络制式不同，未来占据主导地位的制式也将不同：我国将存在3种不同制式的3G网络，将是目前世界上现有的网络最复杂的国家，随着中国移动发展TD-SCDMA网络TD-SCDMA用户也将逐渐占据优势；而韩国CDMA2000一统天下的制式随着2003年WCDMA的兴建而打破，目前的2种制式用户中，WCDMA的用户比例在2008年6月底达到14%；

    6.2.中国移动，新电信和新联通在MNP的作用下会沿着韩国SKT，LGT和KTF的发展道路前进吗?长期来看我们预计中国的运营商将有更好的市场表现同样处于主导地位的中国移动在中国实施不对称管制后将会沿着SKT的发展路径前行吗？新联通和新电信将会是中国的KTF和LGT吗？

    我们认为中国移动的市场地位和运营能力将胜过SKT。预计中国移动将不会受制于51%的市场份额的影响，2012年的移动市场份额要远大于51%，估计在63%左右；受到承建TD-SCDMA网络和培养新用户的压力，短期内营运盈利将下降，但是长期看来，巨大的增量市场用户和增值业务的提升将提高营运利润；同时我们认为新电信的地位短期内接近LGT的市场地位。2012年的移动市场份额将达到16%；未来3年的营运利润可能都处于下降通道，新建网络的CAPEX压力和争夺新增客户的市场销售费用将消弱营运利润，但是长期看来新电信可以凭借其强大的固网和宽带优势进行用户捆绑，从而增加用户粘性，降低用户的离网率，达到提升营运利润的目的。

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