传媒行业：行业向好趋势不改 业绩喜多忧少

　　而内在增长对公司业绩增长贡献最显著的公司是博瑞传播和广电网络。后续我们将逐一介绍我们所关注6家公司的情况，大致来说，今年下半年公司的业绩会稍优于上半年业绩（奥运效应，广告下半年投放量增加，下半年累计有线用户数高于上半年）。

　　1博瑞传播(600880)

    我们维持对博瑞传播买入评级，6个月目标价18元。户外广告业务的快速成长，成都传媒集团的支持以及成都商报的不断扩版是我们看好公司的主要理由。

　　公司持续获得户外广告资源。从08年开始，公司陆续获得成都光华大道户外广告经营权，火车站外3块广告大牌，机场高速公路8块广告牌资源，同时，08年LED广告屏将提前完成建设，并陆续投入运营，公司还会继续争取新的户外广告资源，可能包括机场户内户外广告，高速公路户外广告，市内大牌资源等，我们预计08年户外广告收入将超过8000万，是07年户外广告收入3倍以上（07年2300万），2010年公司户外广告收入可能超过2亿。

　　成都商报版面增加提升公司业绩。成都商报07年版面数32版，08年1-4月份平均版面数为36版，奥运期间版面数可能大幅度增加，远远超过40版，印刷业务，广告业务和投递业务公司都将受益于成都商报版面的增加。如果08年商报平均版面达到40版（东部部分日报版面数已经超过60版），超过我们假设的36版，将增加08年EPS 0.03元。

　　 下半年可能的新惊喜。一是我们在前期报告中提及成都日报晚报印刷业务有机会进入上市公司；二是7月1日成都商报全面提价至1元（原来为0.5元），后续商报社与上市公司之间的投递协议是否会调整，从而有利上市公司业绩也是值得我们关注的。

　　我们预计中报EPS为0.24元（不考虑投资收益和税收返还优惠）。6月底公司公告博瑞印务分公司所得税减按15%征收后，我们上调08-10年EPS分别至0.49元，0.60元和0.66元（上调幅度为6%），公司业绩在上下半年贡献较为平均，考虑地震对广告的轻微影响，我们预计中报EPS在0.24元。

　　投资收益可能进一步提高公司中报业绩。公司持有的可供出售金融资产（国金证券(行情 股吧)和国兴地产）初始投资成本非常低，且分别在08年4月和10月可以上市流通。目前市值（7月11日）高于初始投资成本6400万元，虽然08年1季度公司公允价值变动损失1500万，但公司出售可供出售金融资产足以抵消公司交易性金融资产的损失，我们不排除中报业绩因此高于我们预期的可能(假设投资收益3000万，那么将增加中期EPS 0.07元)。

　　2广电网络(600831)

    剥离广告业务不改公司业绩快速增长。从08年下半年起，公司不再代理陕西电视台1，2，3，4等四个频道广告代理业务，将分别降低公司08年和09年EPS 0.01元和0.03元，但不改变公司上半年业绩。假设2季度转到广电网络账上6亿元贷款1季度利息由广电股份公司承担，08-10年公司EPS分别为0.35元，0.43元和0.60元，不考虑广告业务，净利润增长率超过30%。

　　公司可能带给我们的惊喜。一是我们前期报告提及的08年有可能获得所得税减免优惠（增加EPS 0.

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