煤炭行业：半数公司中报预增 评估资源税影响

资源税/资源补偿费提高对上市公司影响的几个结论（参见表3）：

（1）资源税/资源补偿费提高到3％，将导致上市公司的净利润平均减少10％左右。

（2）煤炭在收入中占比越高的公司受到的影响越大。比如大同煤业（601001）、国阳新能（600348）、恒源煤电（600971）。

（3）煤炭综合售价越高的企业受到的影响越大。比如上海能源（600508）靠近消费地，加上煤种比较稀缺，资源税/矿产资源补偿费提高会使得吨煤成本增加较多。

（4）如果资源税/资源补偿费提高到10％，大同煤业以及平煤天安的净利润将下降50%左右。不过我们认为如此大幅度提高的概率很小！

（5）需要考虑煤炭企业的成本转嫁能力。在我们看来，煤炭涨价是因为供求关系紧张，这种紧平衡的格局并没有发生变化。煤炭企业的转嫁能力依然强。假定资源税/资源补偿费提高到3％，煤炭上市公司的业绩实际减少会在5％左右。资源税/资源补偿费提高到5％，煤炭上市公司盈利减少在10％左右——这与资源税/资源补偿费提高到3％但没有考虑转嫁的影响接近。

维持行业“增持”的投资评级。

市场对于煤炭未来的发展有不少担心，包括但不限于以下几点：（1）2008年乃至2009年GDP增幅放缓将导致煤炭下游需求的减少。（2）石油价格高位盘整或者下跌，对于煤炭价格的边际的刺激带动因素已然不同往昔。（3）高通胀下煤炭限价指令是否还将持续到2009年。

我们认为，煤炭行业的一些新的发展动向需要给予特别的关注：（1）行业的整合依然很大，会控制煤炭供给的增幅。而结构性供求失衡依然存在。（2）石油价格高企，导致了国内对于煤化工行业发展政策的变化，将引致新的煤炭需求。（3）煤变油实现之日，也是煤、油价格真正联动的时候。 (中华财经)

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