薄膜电池：发展是关键 寻找中国First Solar

我们分析认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜、孚日光伏，分别给予"强烈推荐"和"推荐"评级。

First Solar作为薄膜电池标志性厂商，是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，目前股价对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，薄膜电池产品供不应求，订单已排至2010年后，目前市值相当于人民币1380亿元，成为投资者热烈追逐的对象。

薄膜电池行业处于发展初期，但未来市场空间巨大，在BIPV等应用需求推动下将迅猛发展，2015年产值有望达到1000亿欧元，成本快速下降，有望先于晶体硅电池实现平价上网。

我们认为三类主流薄膜电池中，硅薄膜电池已逐渐具备产业爆发性增长的条件，有望超越其他种类的薄膜电池：1、硅薄膜电池技术成熟度高，发展路径清晰，使用叠层工艺将使转换效率及衰减问题不再突出；2、薄膜电池设备供应商快速崛起对行业迅猛发展起到了重要的推动作用；3、硅薄膜电池在原材料易得性与清洁安全等方面均不存在瓶颈。

薄膜电池行业不同于晶体硅电池行业：1、技术更接近半导体行业，技术水平对良率学习曲线和盈利能力影响很大；2、技术工艺需持续发展要求企业保持强大研发能力；3、设备制造壁垒高，供应存在瓶颈；4、实力厂商自行设计设备工艺是趋势。我们给出寻找中国FirstSolar的投资思路：企业成功的关键在于可持续发展的潜力，拥有稳定的核心技术团队是决胜未来的关键。

国内多家A股上市公司投资薄膜电池行业，我们认为，最可能成为中国First Solar的厂商是天威薄膜，孚日光伏在CIGS方面也有很大发展潜力。我们给予相关上市公司天威保变以"强烈推荐"评级，给予孚日股份以"推荐"评级，对于拓日新能，我们对公司发展战略转向尚有疑惑，暂不给予投资评级。

引言：Who is First Solar？

First Solar是总部位于美国亚利桑那州一家从事碲化镉薄膜电池生产制造的厂商，成立于1998年，2002年生产出第一块光伏电池产品，2006年底在美国纳斯达克上市，代号FSLR，上市首日收盘价为24.73美元，一年半时间内股价上涨近10倍。

First Solar是美国市场上享受最高估值水平的光伏股，以2008年7月3日收盘价253.65美元计算，对应08年、09年市盈率水平分别为87倍、45倍，2007年实现销售收入5.39亿美元（合人民币约37亿元），目前市值达202亿美元（合人民币1380亿元）。

包括First Solar在内，很多薄膜电池厂商手上订单已排至2010年之后，薄膜电池行业何以成为众多投资者热衷追捧的对象，中国的企业中已有成长为全球光伏企业前三强的无锡尚德，还能不能找到能够成长成甚至超越First Solar的企业，我们

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