高速公路：丰收的一年 公路业年报综述

     投资摘要：

　　我们重点关注的公路行业07年净利润增幅大于收入增幅，从2006年开始，行业净利润同比增长率均高于营业收入同比增长率，收益质量持续提高。公路行业收入和净利润增幅均高于同期公路客、货周转量增速，计重收费的政策利好仍然在持续，我们预计该政策利好会持续到2009年。

　　受南方雪灾影响，一季度各公路上市公司业绩增速放缓，但是多数上市公司每股收益仍创新高，特别是受雪灾影响最严重的现代投资（000900），所以我们对公路类公司2008年全年的业绩非常看好。计重收费、稳健的财务政策和成本控制承诺均有利于行业收益的提升。

　　从近半年公路行业的运行情况来看，行业一直强于大市，和我们08年年度策略报告相符，作为国民经济不可或缺的行业，虽然公路行业的想象力空间很小，但是实实在在的业绩增长仍然是其亮点所在，基于整个行业业绩的持续增长以及估值的相对合理，我们维持行业“强于大市”的投资评级。

　　我们对公路行业选股的思路是业绩持续增长、经营不确定性较小，或是对股价有刺激的炒作题材的上市公司，综合以上特点，我们推荐现代投资（000900）、赣粤高速（600269）和宁沪高速（600377）。

    一、07年行业经营情况——净利润增幅大于收入增幅

    1、行业经营情况

    我们重点关注的公路行业（纳入统计范围的公司为皖通高速、福建高速、楚天高速、赣粤高速、山东高速、宁沪高速、深高速、粤高速A、现代投资和华北高速）近三年经营情况如下表。从2006年开始，行业净利润同比增长率均高于营业收入同比增长率，收益质量持续提高。

    2、各上市公司情况

    综合比较剔除非经常性损益前后各公路类上市公司的经营情况，除了皖通高速由于07年执行33%的所得税率导致ROE较大幅度下降外，其它公司基本上都保持稳定增长。

    二、08年展望——收益可期

    1、一季度公司业绩概况

    受南方雪灾影响，一季度各公路上市公司业绩增速放缓，但是多数上市公司每股收益仍创新高，特别是受雪灾影响最严重的现代投资（000900），所以我们对公路类公司2008年全年的业绩非常看好。

    2、行业利好方面

    （1）计重收费效果仍将延续

    对于07年实施计重收费的相关上市公司以及08年将要实施计重收费的公司，计重收费的利好08年仍将会得以延续。

    （3）成本控制承诺提升经营业绩

    虽然目前只有赣粤高速和福

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