电力行业：寻找成本相对独立的低PB电力蓝筹

4、煤炭价格与未来走势：一季度煤炭价格大幅上涨、2008年2月份，澳大利亚BJ动力煤现货价最高较1月份上涨40.8美元/吨至131.55美元/吨，最高涨幅达45.26%，同比则上涨2.45倍！2008年电煤合同平均价格较2007年上涨35-45元/吨，再加上海运价格的上涨，电煤合同价涨幅在15%-20%之间。大同动力煤坑口价自3月下旬以来一直处于小幅上涨趋势，目前大同6000大卡动力煤价格达到415元/吨。而秦皇岛价格在经历了2月份的调整后，3月份也开始止跌反弹，不同发热量的动力煤4月底环比涨幅在3-5%之间。

5、我们有别于市场普遍的观点是：动力煤下半年或将不会减缓涨价势头。因为煤炭市场价格普遍以上涨为主基调。4月初主要焦煤企业再次提价08年4月，焦煤龙头企业西山煤电再次将其重点客户的精煤价格上调250元/吨，这是07年底以来第二次上调精煤价格，主要企业焦精煤价格年初累计涨幅已达40%多，相对而言，动力煤市场价涨幅居后，除非政府明确限制动力煤价格，否则预计下半年仍有上涨动能。因此如果煤电联动不出台，那么二季度行业经营状况将更糟。

二、行业07年及08年一季度财务分析

1、成长性：水电相对火电净利润增速下滑较少。

07年及08年一季度电力行业重点上市公司的净利润平均增幅呈下滑趋势，08年季度以来创十年来历史新低。11家火电行业重点上市公司在07年及08年一季度的净利润平均增幅分别为21.69%、-47.57%。相对06年分别下降了十至八十个百分点左右。

其中，净利润降幅达到80%左右的有粤电力、华能、华电、广控等，分别为-99.09%、-79.95%、-92.07%、-77.53%。

水电行业07年及08年一季度电力行业重点上市公司的净利润增幅也有下降，但是降幅相对比火电轻微得多。其中，桂冠电力净利润比上年同期减少255.2%，主要是因为该公司的火电子公司大唐桂冠合山发电有限公司由于煤价上涨、关停4-7#机组共36万千瓦、利用小时数下降等原因，由上年同期的盈利变为本报告期亏损。若剔除此影响，整个水电板块08年净利润增速-13.085%。总体波动也比火电小。

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