银行业：增长无忧 紧缩政策与解禁压力不减

3．中间业务收入强劲增长

一季度上市银行中间业务收入增长迅猛，手续费及佣金净收入最低增速也达到了70%，而民生银行、兴业银行的增速最高，分别达到314%和192.77%，各银行手续费及佣金收入占比都有所上升，显示银行收入结构正在逐步改善。我们认为经济的持续增长及居民收入提高、消费升级必然推动金融服务需求的不断增长，而随着资本市场的发展和综合经营的推动，银行中间业务收入发展空间已越来越广阔，持续增长潜力巨大。中间业务的发展是银行营销服务能力及创新能力的集中体现，在中间业务发展上具有领先优势的银行将在未来的竞争中处于更加有利的地位。

4．资产质量保持整体稳定

一季度，可比12家上市银行中，资产减值损失计提同比增长的有9家，浦发、招行由于拨备覆盖率已是行业中最高，加之资产质量持续向好，计提力度减小，计提同比下降的还有民生银行。此外，各银行资产减值损失与拨备前利润占比也普遍下降，占比上升的银行只有4家，这说明一季度银行的资产质量整体保持稳定。

二、持续高通胀将加大银行业经营压力

1．紧缩政策的边际效应在逐步加大

目前，国内经济中最突出的问题是通货膨胀问题。二季度，在国际油价继续创新高、粮食供应紧张导致粮价不断上涨的外部环境下，国内通货膨胀的形势仍然比较严峻，紧缩的货币政策难以松动，未来存在进一步提高存款准备金率及进行结构性加息的可能。一季度央行主要采取了数量型调控政策，三次上调存款准备金率，经过13次的连续小幅上调，目前银行的存款准备金率已经提高至16%。由于流动性的持续收紧，目前各银行超额存款准备金填补法定存款准备金的空间已经被压缩至下限，银行更多地需要通过压缩存放同业及拆出资金、买入返售金融资产、债券投资等低收收益类资产规模来应对准备金率上调。从一季度的资产负债表我们可以看到，目前同业存放及拆出资金、买入返售金融资产、债券投资这几类资产在银行总资产中的平均占比为18.75%、8.92%和3.66%，在低收益率资产具备压缩空间的基础上，银行显然不会压缩其最具盈利性的贷款资产。据07年年报显示，银行在拆出资金、买入返售金融资产、债券投资上的平均年收益率在2.8%-3.5%之间，收益率较1.89%的法定存款准备金率高1%-1.6%，压缩这部分资产规模会对银行的利息收入造成一定的影响，但其对银行盈利的负面影响相对有限的。不过必须承认的是，存款准备金率持续上调对银行流动性及经营影响的边际效应正在逐步加大，银行的流动性状况已日趋紧张，存款准备金率若再提高3-4个百分点，银行的压力将明显加大。

2．高通胀和高利差并存，高利差对冲信贷紧缩部分负面影响

07年以来，为了抑制投资和经济过快增长，央行连续多次通过上调利率、存款准备金率以及发

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