农业股：一季度业绩向好 重点推荐3只股

四家种业公司（敦煌种业、登海种业、隆平高科以及万向德农），核心竞争力差异较大。敦煌种业以代制种为主，核心竞争力是地区资源优势，以收取制种费为盈利模式。登海种业兼备科研开发实力和自主销售渠道，应该说最佳经营模式，但目前中国玉米种子市场无序竞争状态下，其优势发挥受到抑制。与之相反的就是万向德农，采取买断“郑单958”，自己制种，自己销售，反而取得适应市场的良好效果，2006以来连续两年实现较高盈利。这三家种子公司全部以玉米种子经营为主业，玉米种子是种子市场最为活跃的品种。但玉米种子一直供大于求，特别是2008年东北地区大豆与玉米争地将很明显，玉米种植面积可能有所下降，过剩现象将持续。

目前国内大型种子公司均开始打“合作牌”，中美合作，与先锋公司合作成为热点。由于玉米的食用量很小，[食用：饲料用：工业加工]的比例从目前的[5：25：70]将逐步发展感到5：30：65甚至更多。生物乙醇用玉米量以及淀粉糖等玉米深加工用量还将持续增加。因此玉米转基因育种有望最先在国内开绿灯，“转基因育种以及中外合作品种”将成为未来玉米种子市场上新热点。目前三家种子上市公司都在积极运作，都与先锋开展合作。登海种业2007年业绩的恢复以及2008年一季度大幅度上涨115%，正是因为与先锋公司合作生产先玉335单品销售量增加，特别是登海先锋种业公司正试图将种子销售“按斤出售”转变为“按粒出售”。一旦这种模式被消费者接受，种子的盈利能力就会非常强。敦煌种业2008年一季度实现盈利增长，也与先锋的合作项目有关。而隆平高科一季度转让资产收益是业绩大涨五倍的主要原因，我们在估值时应对非经常性收益做扣除处理。隆平高科未来还将扩大品牌影响力，积极拓展东南亚等海外市场，业绩增长前景非常好。

一季度是玉米种子销售旺季，还不能就此确认全年业绩情况。08年玉米种子过大于求的格局也没有改变。登海种业2007年总销售量仅占年底库存量的一半，也就是说销售量为总产量的1/3。2008年销售压力依然很大。我们假设，依靠先玉335可以确保公司利润，其他种子搞促销，可能总销售量会有大幅度提高。因此登海全年业绩增长可能会比较大。

养殖业：整体上看，水产养殖要好于禽畜类养殖。三家海水养殖公司的盈利能力远高于两家禽畜类养殖企业。獐子岛处于营销转型期，我们看到其“营销费用/营业收入”比率提高加快，海产品销售量没有跟上，错过07年海参价格大涨的机会，2007年利润情况不是很理想，近增长2.1%。进入2008年一季度又由于南方雪灾导致销售量受影响，净利润下降56%，但我们依然看好獐子岛的未来发展前景，拥有65万亩优质养殖海域，为獐子岛发展奠定极为突出的资源基础。好当家是最早上市的海水养殖企业，目前已经渡过磨合期，海参深加工和市场营销都逐渐步入成熟，2007年实现净利润是上市之初的2.54倍，连续三年持续高增长。公司新增加了养殖海域，加强了资源优势，未来业绩持续增长的确定性非常大，预计2008年业绩增长25%。东方海洋由于海产品加工比重大，业绩相对稳定，但盈利能力相对较弱。2007年公司定向募集资金5.7亿元，全部用于海参养殖项目，确权海域扩充到4

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