农业股：一季度业绩向好 重点推荐3只股

4、受成本影响相对较小，盈利能力突出。

公司分析--产量与价格并不重要，盈利能力是硬道理表1列示农业类上市公司中包括种植业（包括种业）、养殖业（包括水产养殖和禽畜类养殖），这两个重要子行业中具有代表性公司。我们没有将饲料加工、制糖以及屠宰和肉类加工纳入到农林牧渔板块中来。这些具有代表性的12家公司占农业板块大约50%。都是资产规模较大的公司。

从毛利率角度看，呈现“水产养殖﹥种业﹥种植业﹥畜禽类养殖业”的特征。较高毛利率在成本大幅度上涨的今天成为盈利能力是否强的关键因素。而盈利能力又决定企业利润水平。我们注意到，两家种业登海种业和敦煌种业的毛利率出现较大幅度提高。都是因为出现经营创新，和美国先锋种业的合作，可能不仅对这两家公司产生重大影响，甚至可能对中国种子行业都将产生冲击。登海种业正试图从“按斤销售”转变成“按粒出售”，创新永远都会使企业有活力。但由于种子市场竞争烈度强，种子企业的营销费用占比也在不断上升。这在一定程度上侵蚀了企业净利润。

水产养殖企业正在由粗放式经营向品牌化经营转型，营销费用/营业收入比率不断上升。但海域养殖，特别像海参等底播养殖方式，受饲料、能源上升的影响较小，毛利率较为稳定。相比之下，畜牧业和一般种植业的毛利率变化不大，受生产成本的影响就非常大。抗御市场风险的能力就较差。具体分析：

种植业：2007年业绩增长最快的是亚盛集团，营业收入增长14.39%，净利润增长234%。公司属于多元化公司，有农业、化工和贸易三大主业，业绩大涨一方面有产品价格上涨导致毛利率提升4%的因素，也有资产转让获利的非经营性收益因素。农业方面，种植物以啤酒花、番茄、林果等经济作物为主，还发展了良种繁育基地。经济价值比较高，盈利能力较强。2008年一季度公司继续实现销售收入和净利润的较快增长，预计这种增长会延续到全年。

北大荒是资产规模最大的农业上市公司，但业绩稳定，10%左右的增长属于常态。资源优势明显，但属于不给人想象力的公司。种植业务中，以水稻为主，还有大麦、大豆等和玉米等。2007年黑龙江水稻丰收，但收购价高开低走，致使公司大米加工业务毛利率降低，也影响了加工量的增长，全年实现加工量仅51万吨，不足加工能力1/3。此外公司在尿素等化工产品销售价格偏低，造成净利润大幅下降90%以上，让人不能不联想到与农垦集团不可分割的关联关系。07年公司净利润增长2.1%。一季度收入增长29.99%，净利润增长9.61%，尚不能决定全年业绩走向。如果水稻收购价格较低，后期大米价格有起色，大米加工业务利润有望好转。但超预期的惊喜可能不会出现。北大荒作为坐拥大量土地的公司，未来土地作为要素价格上涨，必然带动北大荒承包费的上升。但这种上升还要取决于农民收益水平

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