造纸印刷：行业高景气持续 业绩加速释放

上市公司业绩大幅增长

随着行业景气度的提升，造纸印刷行业上市公司2007年的业绩大幅增长。在营业收入方面，22家上市公司中有18家实现增长，除界龙实业高增长来自房地产业务，金城股份来在债务重组外，其他公司均属于主营务业收入增加所致。在利润方面，有18家实现增长，且增幅大大高于营业收入的增长幅度。金城股份暴增6.65倍，民丰特纸、界龙实业增长超过2倍，晨鸣纸业等4家增长90%--150%；太阳纸业等5家实现30%--46%的增长；广博股份、博汇纸业实现了22%-28%的增长；华泰股份等3家实现了5%-10%的增长；山鹰纸业等4家利润下滑严重。

2008年1季度，造纸印刷行业上市公司利润总额实现爆发式增长。福建南纸因出售兴业银行股票净利润增长1794.34%；博汇、晨鸣、岳阳及恒丰、民丰特纸等净利润增幅超过100%，太阳纸业、东港股份、劲嘉股份分别实现81.53%、38.92%、23.18%的增长。业绩的大幅增长，主要是由于新项目投产产能增加所致。另外，美利纸业、山鹰纸业、广博股份、银鸽投资、景兴纸业、华泰股份净利润小幅下滑，主要是由于营业成本增加、营业外收入减少所致。

新项目投产保证高增长

2007年，东港股份、劲嘉股份两家印刷行业公司IPO；景兴纸业、银鸽投资、福建南纸、华泰纸业、恒丰纸业、界龙纸业、岳阳纸业、博汇纸业等8家公司实施增发，山鹰纸业发行可转债，行业共募集项目资金80.91亿元，这些新增项目将会在今年陆续完工，从而保证今明两年外延式的高速增长。从已公布的2008年业绩预报的上市公司统计数据来看，2008年上半年，造纸印刷行业上市公司业绩继续保持快速增长。除金城股份因环保停产导致亏损外，凯恩股份扭亏为盈，岳阳纸业实现100%以上的增长，民丰特纸、晨鸣纸业增长50%以上，太阳纸业、劲嘉股份、广博股份、景兴纸业、东港股份都实现了一定幅度的增长。

重点公司推荐

根据不同子行业景气度情况，2008年，我们看好瓦楞纸、新闻纸、文化纸及箱板纸市场，这些子行业的机会要大于铜版纸、双绞纸及白卡纸。根据这一思路，我们选取了重点推荐的上市公司：晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份、山鹰纸业。

上市公司业绩大幅增长

行业景气度提升

2007年以来，随着国家环境治理力度的加大，大批中小造纸厂关停并转，尽管原材料价格大幅上涨，但整个造纸行业的景气度还是不断上升。2007年11月，造纸及纸制品行业的累计销售收入同比增长24.89%，略高于去年同期的24.01%。这种上升趋势在今年突出显现，2月累加销售收入同比增长26.89%创历年来的新高。同时，2005年以来，行业的销售利润率也稳步上升，由2005年11月的4.53%上升到2007年11月的5.73%，上升幅度达到26.5%。今年2月的销售利润率达到5.06%，也

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