石化行业：一季度行业业绩经营情况分析

    今年第一季度石化行业的盈利略低于去年同期。第一季度原油价格同比上涨了68.45％，达到97.86美元/桶。油价上涨虽使上游油气开采业务盈利提升，但炼油业务的大幅亏损直接影响了全行业盈利。

　　炼油业务亏损严重。统计数据显示，今年前两个月国内精练石油产品制造业（主要使炼油业务）的毛利率由2007年同期12.97％降为-3.62％。由盈转亏表明国内炼油行业的经营环境在恶化。炼油业务亏损严重也直接导致中石化和中石油两家公司第一季度业绩同比有不同程度的下滑。

　　国内成品油价格涨幅明显滞后。2000年以来，国际原油价格上涨了224.55%，而同期国内汽柴油出厂价的涨幅只有74.80%和94.25%，不仅低于原油价格涨幅，而且低于新加坡汽柴油182.77%和239.39%的价格涨幅。

　　政策频出以缓解炼油成本压力，保证国内成品油供应。今年4月，国家相继出台了成品油进口环节增值税减免，以及给予加工进口原油亏损补贴的政策，将有效缓解第二季度国内炼油行业的成本压力。但在国内外成品油价差近3000元/吨，原油价格持续上涨的情况下，这些措施并不能“治本”。

　　中国石化（600028，SH）第二季度环比业绩有望明显提升。经过测算，第二季度中国石化仅补贴收入一项，就将有200亿元的收益，折合每股收益0.17元。即使考虑炼油业务继续亏损，公司第二季度环比业绩仍有望大幅提升。

　　中国石油（601857，SH）期待特别收益金起征点的提高。成品油及原油进口环节增值税的减免对中国石油业绩影响不大，真正影响公司业绩的是特别收益金。目前执行的40美元/桶起征点政策是2006年3月制定的，当时原油价格只有60美元/桶，在目前油价已突破120美元/桶的现实情况下，起征点已有了提高的必要。经过模型测算，如果起征点调高至80美元/桶，在全年原油实现价格为90美元/桶的基础上，特别收益金对公司EPS的不利影响将从目前的0.42元降至0.05元。

    1.第一季度盈利略低于去年同期

    原油价格大幅上涨。今年第一季度，国际原油价格并没有复制去年同期的走势，而是一路上扬。今年第一季度，WTI原油的季度平均价格达到97.86美元/桶，而去年第一季度油价只有58.09美元/桶，同比上涨了68.45％。

    2008年第一季度盈利略低于去年同期。根据已公布的2008年前两个月的经营数据（Wind数据），化工行业的盈利略低于去年同期。通过分析各子行业的经营情况可以发现，原油价格上涨带动了原油与天然气开采业盈利的提升，但由于国内特殊的成品油定价机制，使得国内精练石油产品的制造（主要是炼油业务）再次出现较大亏损，从而影响了全行业的盈利。由于2008年3月国际原油价格继续攀升，因而3月份国内炼油业务的经营状况会较前两个月更差，因而可以得到这样一个结论，即今年第一季度国内化工行业由于受到炼油业务的拖累，其盈利状况要差于去年同期。

    原油价格的大幅上涨带动了原油与天然气开采行业盈利能力的提升，但也增加了下游精练石油产品制造业的生产成本。2007年第一季度，国际油价只有58.09美元/

[1] [2] [3] [4] 下一页