造纸行业：造纸行业景气趋升 整体业绩向好

2007年以来，行业上市公司的经营管理能力得到较大提升，期间费用占主营业务收入的比重呈下降趋势，2006年期间费用率为12.13%，2007年下降为11.17%，今年一季度更降至10.59%。公司凭借规模优势及长期的生产管理经验积累，管理费用率、销售费用率下降明显，带动了行业期间费用率下降。

二、纸种景气分化带来公司盈利出现分化

从07年8月份开始，文化纸、白卡纸和铜版纸的价格出现大幅上涨。文化纸价格上涨得益于环保力度加大、落后产能加速淘汰；市场需求持续快速增长带动了白卡纸价格的上涨；铜版纸价格上涨受益于美国解除对我国出口铜版纸的双反制裁，国内铜版纸生产企业在国际其他市场的成功开拓。

虽然我国进口针叶浆和阔叶浆的价格也出现了上涨，但由于上述纸种的高景气，价格的大幅提升成功覆盖了木浆价格上涨对利润的侵蚀。这点可从主营产品高景气的上市公司的综合毛利率水平变化趋势中得以证实。博汇纸业主营产品文化纸、白卡纸，太阳纸业主营产品为铜版纸、文化纸及涂布纸板，两公司的综合毛利率自去年下半年开始趋升，今年一季度博汇纸业的综合毛利率更是大幅提高至22.11%。

近年国内箱板纸新增产能较多，远远超过需求的增速。箱板纸主要原材料为美废11#，废纸从去年年底至今年一季度价格猛增，虽然箱板纸也随之上涨，但由于市场产能饱和箱板纸生产企业议价能力不强，纸价上涨远不能覆盖废纸上涨对利润的侵蚀。2007年下半年新闻纸迎来了最寒冷的冬天，主要原材料美废8#大幅上涨，国内新闻纸同样受制于严重饱和的产能限制，价格上涨乏力。去年下半年众多新闻纸生产企业开始实施限产、停产或转产措施应对原材料成本的大幅上涨，行业内部获得自净。今年一季度美废8#价格继续爬升，新闻纸一反常态价格大幅上涨，均价从07年底的4800元/吨上涨至目前的5500元/吨，已能覆盖成本上涨对利润的侵蚀，但受制于产能饱和，若生产成本变化不大，新闻纸可能不会再度出现大幅提价的情况。

纸种景气程度出现分化，带来板块上市公司盈利能力出现分化。主营产

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