农业行业：长城证券谨慎看待农产品涨价

    我们认为推动这轮农产品价格上涨的原因主要在于生产成本攀升、供求关系失衡和国际农产品价格影响。

　　原油价格的一路飙升和其他原材料价格的上涨推动了农业生产资料价格的加速上涨，再加上劳动力成本的上升，使得农业生产成本持续攀升。我们以粮食生产成本为例，粮食生产成本包括物质与服务费用、人工成本和土地成本。化肥、农药以及农用柴油等在我国农业生产成本中占了50%左右的比例，而化肥和农药都是高能耗产品，因此能源价格高位运行向下传导到农资产品和相关服务价格显著增长。随着工业化和城镇化的推进，大量青壮年劳动力从农村转移出来，农业生产方式正在发生变化，雇耕正在逐步替代自耕。这种转变对农业生产成本的影响体现在下面两点：租用他人耕地需支付土地成本；自耕者一般不计劳动力成本，但雇耕者需支付劳动力成本，且在农忙季节大幅增加。上述因素共同推高了粮食生产成本。以玉米生产为例，每亩玉米生产成本呈逐年增加的趋势，1995-2007年复合增长率为3.46%，物质与服务费用、人工成本和土地成本的复合增长率分别为2.01%、3.06%和11.28%。

    我国经济连续多年保持１０%以上的增速，城乡居民收入实现较快增长，对肉、蛋、乳制品等的需求增加已成为必然，而生产畜产品和水产品需要消耗更多的粮食，如生产每公斤牛肉需消耗近8.5公斤谷物、生产每公斤猪肉需消耗5～7公斤谷物。这几年，粮食的消费需求每年增加80亿斤，肉的消费需求每年增加80万吨，农产品需求保持着旺盛的状态。但农产品供给增长却相对缓慢，原因在于科技进步（农业机械、化肥、良种、农业基础设施建设等）可以提高粮食单位面积产量，但增速缓慢，且呈递减趋势，目前已趋近于0；人均拥有耕地面积远远低于世界平均水平，目前世界人均耕地面积为4.8亩，而中国人均耕地面积只有1.3亩；部分农产品价格长期被低估，严重挫伤生产者积极性；疫病等偶发因素。

　　去年猪肉价格的快速上涨的就是供给不足引发的。去年之前1年多生猪价格过低，造成饲养户亏损，大量宰杀母猪。06年夏季以来，南方部分省份又爆发高致病性猪蓝耳病，造成母猪流产和仔猪大量死亡。据国家统计局统计，06年年底全国母猪的存栏量同比减少了3.6%。

　　国际农产品价格涨势凶猛对我国进口依赖程度高的农产品价格影响很大，如大豆、棉花等。去年大豆净进口量3034.6万吨，而国内产量约为1440万吨；棉花净进口量259.1万吨，而国内产量约为750万吨。今年１-２月份，大豆净进口量534.2万吨，同比增长51.20%；棉花净进口量33.1万吨，同比增长21.25%。

　　我们认为推动农产品价格上涨的三大因素短期内不会消失，部分农产品价格前期涨幅过大，短期内会出现一定程度的回调，但回调幅度不会太大，如肉、食用油等；长期以来粮食价值一直被严重低估，国家为了调动粮农的生产积极性，允许粮价继续适度上涨是必然的。

    1.农业上市公司业绩高速增长具有偶然性

    我们整

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