电力行业：阶段性反弹机会大 密切关注水电

在此期间，CPI高企和宏观调控压力大成为第三次“煤电联动”启动的最大障碍和政府理由，但由电力一行业来全部承担社会责任，是否有失“公平竞争”的公允？

我们认为，在此有失公允的行政干预下，会产生各种弊端。如打击发电企业的生产积极性，我国电力供应目前尽管可以基本满足全社会用电需求，但我国富余备有发电容量不到1.1，低于发达国家1.5的备用容量，在发电企业长期亏损的情况下，我国随时可能出现电力供应不足的局面。这也是我们前期提出2008年电力供需处于脆弱平衡的理由。另外，此行政干预会损坏电力投资的积极性。

四、提电价、控制煤价或是政府财政补贴？

最近不少媒体报道，国家发改委正在向国务院上报协调电煤紧张的具体政策建议，目前初步讨论提出的方案包括干预煤炭价格、上调上网电价、进行财政补贴、实施第三次煤电联动等。

在这些措施中，我们认为政府最可能采取的措施是干预煤炭价格和对亏损的发电企业进行财政补贴，而第三次煤电联动上半年不太可能实行，下半年视通胀压力而定。下面我们将作简要分析。

2008年两会提出“双防”宏观调控的首要任务，并提出将2008年CPI控制在4.8的水平。从目前情况来看，宏观调控的压力仍比较大。在此背景下，实施第三次煤电联动必将助涨高企的CPI，加大政府宏观调控的难度。所以，我们认为上半年第三次煤电联动实施的可能性不大，年底将视通胀压力而定。

而干预电煤价格，我们认为有以下好处：1、有利于完成“双防”这一当前首要宏观调控任务，防止由原料价格上涨推高CPI；2、有利于协调行业间良性发展、维护公平竞争。当然这种价格干预措施只有在目前通货膨胀比较严重的情况下可以临时阶段性实施。

另外，政府财政补贴的可行性也比较大。从政府对石油行业的补贴可以看出国家对基础能源的重视，而在广东，年初政府就提出对燃油燃气发电机组实行财政补贴。对亏损火电企业实行财政补贴可以修复火电行业悲观情绪，一定程度上减轻燃煤成本上涨压力。

五、政策亏损下电力行业投资策略

火电行业出现大面积亏损已是不争的属实，即使实施煤炭价格控制或财政补贴，火电行业2008年投资价值不大。如上半年不对火电行业采取任何行政手段，中报行业亏损面将可能进一步加大，板块下调空间仍存在；如上半年出台有利政策，板块可能会出现阶段性反弹，关注超跌个股金山股份、深圳能源和宝新能源。

水电行业在火电行业出现亏损的情况下，投资价值进一步显现，如长江电力、文山

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