农业：高油价必将导致高粮价(附股)

自1960年以来，我们发现半个世纪里的全球谷物库存消费比呈现明显的周期律：

我们建立了平衡线0.242来说明谷物丰欠程度。当库存消费比持续低于平衡线之下时，表明农产品供应持续吃紧，价格仍有上涨动力。如1961-1983年，就属于供应紧张期，共持续了22年；

当库存消费比持续高于平衡线之上时，表明农产品供应相对宽松，价格中枢将以下跌为主。如1983-2001年的供应充足期，持续了18年；

统计显示，完成一轮荣枯循环的平均周期为19-20年，这说明自2001年以来的本轮农产品供应吃紧可能会持续到2020年才有可能缓解；

而且，2007年全球谷物库存消费比下降到了0.148，低点比上次供应紧张期最严峻的1965年、1972年还要低，而且只用6年时间，远短于上次的11年，因此可以判断的是――本轮农产品供应缺口远较上个周期大，持续时间也可能长于上次；

据此，我们认为本轮农产品上涨周期是一个长周期，牛市将持续到2020年。

在目前供应紧张的周期中，我们并不认为农产品价格会持续单边上扬，中间也有大的波动，但总体上涨的趋势不会改变。

库存消费比的周期律显示，上一波“供应紧张”周期中，1968年供给出现过明显改善，此时距离1961年为7年时间；..而在1983-2001年的“供应充足”周期中，在1985和1995年供应能力也出现过下滑，尤以95年为甚，此时距离1983年约11年；

因此，我们认为始自2001年的本轮农产品供应短缺期也会有供应改善的年份，农产品价格将会下跌，这或许就发生在未来的2-3年内；..不过，我们认为此后农产品依然以上涨为主，供应紧张短期还未消除，而且，本轮农产品短缺可能较历史上任何一次都要严重，因此持续的时间及涨价的幅度极有可能超过过去历次。

最优投资策略是首选美国资源类农业公司。美国是世界上最大的玉米、大麦、小麦净出口国和大豆第二大净出口国（07年略逊巴西，往年都超过巴西），因此是本轮农产品牛市的最大受益国。基于此，我们认为对具有海外投资身份的资金而言，最优投资策略是首选美国的资源类农业公司。

选择A股的农业类公司是次优选择。中国并非农业强国，而且关键之一还在于国内A股中缺乏直接从事农产品种植的公司，因此我们只能挑选间接受益于农业景气提升的子行业。

选择上游，长期投资具有丰富土地、水面、林地资源的公司。基于成本推动形成全球通胀的概率越来越大，最终所有的农产品价格都会上涨；按照向上游追溯的逻辑，我们长期推荐拥有丰富土地、水面资源的公司。

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