汽车行业：不俱成本压力 汽车业在风雨中前行

国际汽车行业历史经验回顾：通胀与钢价上涨的影响分析

历史经验1：钢价上涨时商用车企业具有较强的传导成本能力

2002年至2004年之间，国际钢材价格曾经历过大幅的上升，通过对比当时汽车类上市公司毛利率的变化我们发现，商用车企业几乎没有受到影响，而乘用车企业的负面影响在2005年有所体现：

2004年是国际钢材市场价格涨幅最大的一年，当年CRU指数平均涨幅为49.3%，当年绝对涨幅为57.2%，较2001年年底的累计涨幅为132.7%；

对比当时乘用车上市公司的毛利率变动，我们发现只有美国通用和德国戴-克公司的毛利率在2005年出现明显下降，较钢价上涨的时间滞后一年，而大众和丰田两家公司基本没有受到影响，2005年底4家公司平均毛利率较2001年底下降2.3个百分点；

而商用车公司则几乎没有受到任何影响，相反其毛利率还有略微上升，2005年底4家公司平均毛利率较2001年底上升2.1个百分点；

商用车作为生产资料在国际市场具有单车售价高（重卡和大型客车售价都在100万元人民币以上）、需求的价格弹性低的特点，因此商用车企业具有较强的成本转嫁能力，这是商用车企业毛利率未受钢价上升影响的原因。而乘用车作为消费品，竞争激烈，消费者需求的价格弹性高，所以企业难以向下游传导成本压力；

历史经验2：当需求保持稳定增长时，企业能够较好的抵御成本上涨压力

我们统计了国际时市场19家汽车上市公司2002年-2006年收入和利润之和，数据显示该样本2004年收入增长11.3%，净利润增长33.7%，而2005年收入出现1.72%的负增长，利润同比下滑20.7%；

这符合我们此前对国内汽车行业的观点：即需求保持旺盛的情况下，企业通过自身消化和成本传导是可以抵御原材料成本上涨的压力，只有需求减弱时，成本的影响才会明显体现出来；

从发达国家的汽车产业发展历史看，汽车需求与人均GDP增速之间具有极强的正相关性，即使2008年以后我国GDP增速下降至10%，经济增长仍然处于快速增长周期，汽车的需求将始终保持旺盛的态势；

历史经验3：当通货膨胀率超过7%时，汽车需求将受到明显抑制

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