有色金属：深加工企业价值显现 强烈推荐两只股

印尼蒂玛公司（PT Timah）：公司是印尼最大的锡生产商，06年公司精炼锡销量为4.26万吨，07年精炼锡销量增长35%至5.80万吨，公司股价于07年也出现了快速飙升，但其静态市盈率目前降为8倍，预测08年预测市盈率为9倍，09年预测市盈率为8倍。

三、金属价格评述

1、金属价格将走向分化

世界研究机构对有色金属未来几年的金属价格并没有表现出非常乐观的情绪，我们从Bloomberg统计的世界各研究机构对未来三年的金属价格预测的平均价格中可以看出，金属价格预测均价呈现下滑趋势，但是也可以看出价格分化的情况：铜作为垄断性较强的品种，未来几年仍将维持在高位，而对锌、锡、镍金属价格则明显表现出悲观的态度，同时对黄金价格的判断也相对较为谨慎。

以上情况符合我们前期的判断，我们的观点仍然是看好垄断性较强的铜、铝土矿、钨的价格，看好美元金价；对锡、稀土价格相对谨慎；看淡镍和锌价格。

2、垄断支撑铜价

我们认为铜价未来几年仍将维持在高位，主要原因是铜资源的垄断，虽然中铝、江铜、五矿等国内大型矿业企业近期收购了许多国际铜矿，但是在2010年之间这些铜矿仍然无法产出，中国作为铜需求的最大拉动地要想打破目前世界矿业巨头的垄断力量预期在2010年以后。

目前世界前四大铜生产企业必和必拓、Freeport、Anglo American和智利国家铜公司（Codelco）目前控制着世界60％左右的铜资源供应量。铜资源垄断程度除了在产量控制占比之外，还体现在对新发现勘探的铜矿和新增铜矿产能的控制上。我们看到，世界矿业巨头在以上几项上目前均具备较强的控制能力。

此外，从2008年铜精矿加工费(TC/RC)谈判中也可以看出目前世界铜矿业巨头的垄断定价能力。铜精矿的短缺是近年来铜加工费逐年下降的主要原因，江西铜业集团公司、铜陵有色集团、大冶有色集团在内的中国几家主要铜冶炼企业,已经接受了47.2美元/吨和4.72美分/磅的2008年度铜精矿加工费(TC/RC),取消价格分享条款，此费用较2007年度下挫21%。

3、铝土矿将成为下一个铁矿石

铁矿石自04年以来，每年保持着高速的涨价，08年超预期涨价了65％，究其原因我们认为主要是三个高比例，第一个是高进口依赖程度，中国铁矿石50％以来进口

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