有色金属：深加工企业价值显现 强烈推荐两只股

但是，有色金属产业与以上各个方面绝缘，金属作为基本无差别产品，其供给无法复制，中国是世界资源最大的需求拉动地，其受益的是全球的资源企业，可以说，中国资源企业和世界资源企业一同享受着中国的高成长。

中国国内的资源股是存在一定的优势，但是这些优势已经体现在业绩之中：中国作为有色金属资源需求的主要拉动地节省了运输成本；国内在人力成本和环境成本具备优势。但是我们认为，以上这些优势已经反应在公司的业绩之中，而且，未来随着人力成本、环保成本的快速上涨，此将对公司业绩造成不利影响。

此外，随着股改限售股的解禁，以前资源股供不应求的关系将得到逆转，资源股稀缺性溢价将消失。

国内有色金属目前08年动态市盈率普遍在20倍左右，而从世界主要矿业公司的估值情况看，最高的是黄金股，08年动态市盈率在20倍左右，其次是铜、铝等此类资源垄断能力较强的资源公司，08年动态市盈率在10－15倍，09年动态市盈率在10倍左右。估值最低的为锌、镍等此类无垄断能力的未来价格预期较低的品种，动态市盈率在10倍以下。

我们认为国内有色金属公司在与国际接轨的过程中也将表现出不同子行业估值分化的情况，根据资源周期强弱和垄断强弱的情况出现估值分化：估值最高为黄金股，其次为垄断程度较强（导致周期弱化）的铜、铝、钨、钼等行业，估值最低为锌、镍等无垄断能力的强周期性子行业。

2、深加工企业投资价值显现

有色深加工产业是具备中国成长估值溢价的产业，中国在材料学、精密制造方面较发达国家仍有非常大的差价，而这差距就是深加工企业未来增长的空间。中国经济要想从量的增长转变到质的增长，首先需要的是此类基础工业的产业层次的提升。

不同于资源股，中国的高速增长使得全球资源企业同等受益。深加工的企业通过改进产品结构，进口替代等方式，将获得远高于国际同行的发展速度，所以我们认为有色深加工应该给予中国成长性溢价。

我们选择深加工产业中具备行业技术壁垒、世界产业向中国转移、产业结构处于不断改进的高速发展的朝阳产业中的龙头公司作为我们此次推荐的品种，这些公司通常具备以下特征：

1、过去10年一直保持的高速的发展，未来几年更将保持30％以上的复合增长率

2、具备较强的技术壁垒，能够较好的抵御原材料价格波动引起的业绩风险

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