煤炭行业：从成功转移成本价格上涨中找机会.(第9页)

1、2007年煤炭板块走势回顾

与 沪深300 (行情 股吧)相比，煤炭板块在2007年后半年走势较为强劲，截至2007年11月28日， 沪深300 (行情 股吧)涨幅为128%，煤炭采掘板块的涨幅为240%，期间最高涨幅为360%。但自2007年10月16日大盘进入调整后，煤炭板块的调整幅度远远超过大盘。我们认为，煤炭板块前期的大幅上涨有过度反映利润预期之嫌，目前的回调尚属合理的价值回归。

2、2008年煤炭板块投资策略

2008年对煤炭行业来说，是一个喜忧参半的年份，一方面，运力不足、供需局部偏紧、政策性成本继续攀升等因素会推升煤炭价格，另一方面，不断增大的成本又实实在在地吞噬着煤炭公司的利润空间。

投资策略方面，我们认为，目前整体板块2007年预测市盈率为43倍、2008年预测市盈率为34倍，就估值水平而言，煤炭板块并不具有估值吸引力，但鉴于明年煤炭价格上涨已成定局，明年行业的利润增长仍可达30%左右，投资评级为中性。建议关注那些预期价格涨幅较大，能较好地转嫁成本的公司，有资产注入预期的公司如 西山煤电(行情 股吧)、潞安环能、 金牛能源(行情 股吧)。

2008年焦煤价格涨幅将超过动力煤，西山煤电、金牛能源等公司的煤炭价格涨幅较大，能成功转嫁成本上涨因素，另外，西山煤电、潞安环能、金牛能源的大股东尚有大量的优质煤炭资产有待注入上市公司，虽然注入的期限较为久远，但仍值得期待。

3、重点公司评述

西山煤电：

1）公司未来的利润将持续增长：公司60%的产品为焦煤，2008年预计提价100元每吨，提价幅度达15%左右，能较好地转化成本上涨；正在开发的兴县矿区预计2009年投产500万吨炼焦配煤，2010年可产出1200万吨，配套的瓦苛铁路投产后，兴县的煤炭毛利率有望超过本部，进而提升公司整体的盈利能力，构成未来三年的利润增长点；电力装机容量在2009年达到192万千瓦，同比增长1.7倍，2010年继续增长60%以上，持续的电力装机容量增长也成为公司未来利润增长点；2）公司的资源价值巨大：包括兴县矿区在内，目前可采储量达45亿吨左右，仅次于神华能源（60亿吨）；3）有可能实现的集团整体上市。集团的煤炭资产数倍于上市公司，有可能在未来3年左右的时间内注入一定数量的煤炭资产和煤化工资产。

公司具备较好的中长线投资价值，鉴于公司良好的成长性和巨大的资源价值，在相当长的时间内，公司都将享受超越行业平均水平的估值。

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