汽车行业：消费升级+品牌优势=投资机会.(第6页)

产品：汽车是高度差异化的产品，其主要产品差异化表现在：特色、性能、一致性、耐用性、可靠性、可维修性、风格和设计。日系车以特色、一致性享誉世界，德系车以性能、耐用性而著称，美系车以风格而闻名。不同的公司由于差异化的产品拥有不同的客户群体。所以我认为中国的汽车市场将会是多种品牌共存，满足多样化需求的市场，不会存在绝对的寡头垄断。

车价存在继续下跌的空间

价格：汽车价格一直是个市场津津乐道的话题。汽车的价格与汽车的配置和原产地以及税费有很大的关系。总的来说，目前国内价格在10万元以下的经济型轿车略低于欧美市场的同类产品售价，10万到25万元的中级轿车国内售价要高于欧美市场大约30%以上，25万元以上的国内豪华车售价要远高于欧美市场大约80%左右。从原产地来看，日韩的车系在国内售价较高，欧美的售价略高。，从2004年一月至2007年九月份的国产乘用车价格指数(-25.2%)来看,我们认为汽车价格继续下降的趋势依旧，伴随着规模效应和国产化率的提高，各级别汽车市场供给者数量的增加，乘用车价格将会在2011年和国际接轨。

油价是改变汽车消费结构的重要因素

使用成本：汽车的主要使用成本包括油费、保险费、维修费、养路费和其它费用。我们定义不同的消费群体有着不同的消费定义。我们归纳为四类：

需求温饱型、需求性价比型、需求追求型和需求商务型，相对应的四类轿车产品：A00+A0级（售价10万以下），A+B级（售价10-20万），B+C级和C+D级（售价20万以上）。不同的消费群体对价格和使用成本的敏感性程度不一样。以上海的1.4升POLO为例，100公里油耗7升，每天行驶60公里，等于上海来回江苏昆山花桥的距离，每月油费在400元左右，占当月使用成本的1/3。所以油价的小幅上升对成本增加并不多，收入的增长要大于油费的增长。从大方向来说，在国际油价达到90美元/桶的今天，中国乘用车照样增长25%，而且油老虎SUV销量同比去年增长52%，所以我们认为油价不是影响汽车消费的主要因素，只是改变消费汽车结构的一个重要因素。

燃油税是推进汽车消费和改变汽车消费结构的积极因素

政策因素：明年三月份我国将推出燃油税来取代养路费。我们认为燃油税和累计行驶里程有关系，开得越多，花费越多。从上例我们可以看到，养路费约占当月使用成本的1/3，即使实施燃油费，我们以相同的成本每天还能开60公里。而且燃油费的推出将增加交通运输单位的成本，经营者会转嫁一定的成本给消费者，从替代效应来看，反而会促进私人消费汽车的需求。我们的结论是燃油税的推出是促进私人汽车消费的因素，同时也是改变汽车消费结构的一个手段。我们

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