汽车行业：消费升级+品牌优势=投资机会.(第10页)

产品组合。企业的产品线组合是影响企业的盈利能力的重要因素。高档车的盈利能力最强，中级车的盈利能力适中，经济型轿车的盈利弱。考虑到目前国产品牌都堆积在经济型轿车的范围，而目前国产车企业尚不具备开发中高档轿车的能力，因此中高档车的进入门槛高，盈利能力有保证，从乘用车价格指数可以看出高档车的价格指数跌幅最小。同时由于轿车整体价格的下降，对经济型轿车的挤压作用增强，经济型轿车的盈利能力不容乐观。不能忽视二手车市场的繁荣对经济型轿车供给市场的替代影响，对中高级车市场来说，二手车市场的繁荣，能促进该级别汽车的消费需求。从排量来看，消费升级趋势明显，1.6-2.5L排量需求增长较快，从而带来该级别轿车生产企业的利润增加。

技术储备和新车型的推出。汽车是一种消费品，所以多样化和个性化的需求将主导着整个消费市场。目前中国汽车市场新品的推出速度加快，产品的生命周期较短，老三样的故事已经成为历史。谁推出新产品的速度快，谁的技术储备雄厚，谁就会在市场占有优势。从下列的产品周期我们可以得出结论：合资品牌的新产品储备雄厚，产品组合合理，维持利润的增长有保证。

供应链的管理水平和议价能力。随着市场竞争环境的变化，产品寿命周期越来越短，产品品种数飞速增加，对交货期的要求越来越高，对产品和服务的期待越来越高，世界企业的管理模式发生了相应的改变。越来越多的企业从纵向一体化转变为横向一体化。纵向一体化模式暴露出种种缺陷：增加企业投资负担，承担丧失市场时机的风险，迫使企业从事不擅长的业务活动，每个业务领域都直接面临众多竞争对手，增大企业的行业风险。而横向一体化的企业利用企业的外部资源快速响应市场需求，本企业只抓最核心的东西：产品和市场，生产只抓关键零部件的制造，甚至全部委托其他企业加工。汽车业是接受各种管理思想的前沿阵地，目前在国内以上海汽车和丰田汽车在这方面做得最好。上海汽车有着国内最早最有效率的供应链，从2006年整车资产整体上市，剥离零配件企业的做法体现了上海汽车的管理模式发展，而丰田公司则是这种思想的创新者和领先者。我们认为从管理上来说，目前国内很多上市公司利用增发注入上下游的资产或多元化资产的做法违背了企业管理的发展趋势，这种做法或许能得到短期增厚每股收益的目的，但其长期发展能力不容乐观。围绕着核心企业的供应链建设将会减少供应链的成本，增强核心企业的议价能力。

产能扩张能力。产能扩张能力是考虑企业赢利增速的重要因素。目前，所有主要的汽车企业销量的增长是利用目前的生产能力，随着规模效应和产能利用率的提高，企业的利润在大幅度增长。2007年新增能力主要有上海汽车的五万辆，长安福特的16万辆，长城汽车的20万辆。一般新增能力需要半年的时候才能完

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