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    • 零售业：长期来看充满机会 关注龙头股评级.(第2页)

    更新时间：2007-12-1 12:29:10    来源：本站整理

    求关系将直接改变商业企业的渠道价值！

    　　从消费品生产企业的财务状况，也可以预期这样的趋势：

    　　二、调整后是继续调整还是重新启动？

    　　虽然如第一部分分析的，长期来看，零售业充满机会。但调整，还是确确实实发生了，调整后是继续调整还是重新启动？要回答上述问题，首先要回答调整各因素是否还要持续。

    　　1、缺乏外部事件刺激不是我们判断价值的最根本因素

    　　从价值判断的角度，外部事件因素不是我们考虑的主要内容。而且这样的因素，往往成也萧何，败也萧何。当然，这样的因素会改变股票的流动性，这是有利的，而且我们也可以关注到一些公司开始IPO（广百股份）、已经上市的公司也积极再融资以做大做强（如 天音控股(行情 股吧)、 苏宁电器(行情 股吧)、农产品(行情论坛)等）。

    　　2、缺乏资产注入的想象空间

    　　有利于挤出泡沫的确，零售业没有大央企，没有资产注入预期，这是不足，但也少了干扰视线的因素和焦虑等待的无奈，毕竟央企资产证券化需要耐心等待，投资者能自主把握的东西相对少些，不是每个投资人喜欢或能够把握这样的机会。另一方面，也有一些商业类公司存在整体上市、资产重组的预期，如 重庆百货(行情 股吧)、 银座股份(行情 股吧)，一些大企业集团存在资产进一步整合的需求，如百联集团、大光明集团、武商联集团等等。

    　　3、业绩没有超预期增长——真实的业绩减少裸泳的机会

    　　在我看来，30%的业绩增长，已经非常不错了。70%左右的增长，是不可持续的。我们预期零售业将维持15左右复合增长，落实到上市公司，我们相信有些公司将维持20%以上的复利增长，甚至有些会更高，那将是非常不错的业绩，尤其是考虑复利的情况下。

    　　4、传统渠道价值的重估与松动？

    　　正如上文所述，这是我们最担心的。因为这样的变化不会反映在零售额总体增长的数据内，但渠道的重建与新建对传统渠道是极大的挑战。

    　　值得安慰的是这样的变化还没有反映在零售类上市公司的盈利报表上，虽然从简单平均主营业务（含其他业务利润）利润率的变化来看，盈利状况有所下降，但考虑到一方面变化较小，另一方面可能存在会计政策变化等因素，还不能说明总体盈利能力的走低。我们更希望是零售业蛋糕的做大，而非蛋糕的重新瓜分（这有待进一步的数据论证）。

    　　从商务部的调查来看，消费品的过剩还是占多数，虽然这种过剩有松动迹象。部分消费品供过于求矛盾有所加剧，在109种供过于求品种中，主要集中在电器、服装服饰、鞋帽、钟表眼镜等工业消费品领域。

    　　当然，如果考虑美国经济的放缓以及外需的减弱，有理由相信产能过剩在一些领域仍将维持，而这，对零售渠道是非常有利的。

    　　三、调整之后是机会

    　　我们依然看好商业零售板块，因为行业的长期投资价值没有发生改变：

    　　1、中国经济持续发展，我们预计08年GDP增速仍将维持在二位数；2、居民收入还在持续提高，不过是名义收入还是实际收入，尤其是在考虑社保、医保、教育等改革后；3、人口的自然增长和城市化进程的不断加快都将增加消费群基数；4、中国经济的真正强大离不开内需的崛起，商业流通领域是内需重要组

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