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    • 零售业：长期来看充满机会 关注龙头股评级.

    更新时间：2007-12-1 12:29:10    来源：本站整理

        　一、为什么会出现调整？



    　　商业零售板块从5.30以来，零售业走势逐步弱于大势，尤其从8月份以来，更为明显。是什么原因导致了个股的调整？

    　　1、缺乏外部事件刺激

    　　显然，5.30之后，在经过一段时间调整后，基金话语权越来越强，并逐步形成了“募集资金—集中持股—股票上涨下基金净值增长—进一步募集资金”的正循环，而集中持股，从成本和监管的角度，大盘蓝筹股成为最好的标的。

    　　2、缺乏资产注入的想象空间寻

    　　从行业性质来看，商业零售是竞争性行业，是国家退出的行业之一，从并购角度，很多股权转让已经于04-06年就完成了。从资产角度，除了少数公司，大部分商业零售企业母公司的资产都已经在上市公司里，产业的扩大需要完全靠自己打拼或者去并购，很难通过母公司资产注入这一可靠捷径来完成。

      　3、业绩没有超预期增长

    　　除了缺乏事件因素，更关键的是，在市场整体业绩大幅上涨的时候，零售个股的业绩增长仍然维持了以为平稳增长的格局，这导致了市场对公司估值的分歧。这也许能解释为什么是在三季度开始下跌。当然，从零售业务本身季节性的角度来说，三季度也属淡季。

    　　除了连锁超市业务的业绩呈现高增长外，其他商业企业的业绩增长没有跟上大盘的业绩增长。

    　　4、传统渠道价值的重估与松动

    　　商业零售从产业分工的角度，主要是提供了从产品生产者到消费者的渠道服务，这是社会分工后必然发展趋势，这个行业的核心价值，就是其渠道价值，其价值的大小可以用生产者和消费者对渠道依赖度来衡量。

    　　从上世纪90年代中期，消费品随着产能过剩而出现过剩局面，随着外向型经济的崛起，投资呈现高增长，产能扩张明显，中国消费品产能过剩一直得以维持，而这又反过来抑制了消费的崛起，但这种局面从06年开始有所松动，首先从投资品开始出现紧缺，和谐社会的构建，居民实际收入增长明显，内需增长比我们预期的要强，启动也比预期要早。而这时，外需还没有明显变化，甚至顺差还在创新高。因此，从07年下半年消费品市场供求平衡性有所增强，价格稳中趋升，部分主要消费品十年来首次出现供应偏紧。

    　　根据商务部的调查，81%的调查意见认为2007年下半年600种主要消费品供求平衡，比2006年下半年提高5.6个百分点，比2007年上半年提高3.3个百分点。供求基本平衡的商品达486种，比2006年下半年增加34种，比2007年上半年增加20种。其中，饮料类、家居用品类、化妆洗涤类、文化用品类、办公用品类、工艺礼品类178种商品市场供求平衡性明显增强，烟酒茶类、保健品类、五金工具建材类51种商品供过于求的比重比2006年下半年分别下降5.4、5.3、5个百分点。

    　　这也是为什么有些行业如白酒、化妆品、电子产品等行业的上市公司在定向增发时开始转向渠道建设，如泸州老窖、索菲特、瑞贝卡等。

    　　这是我们最担心，由于中国经济的大发展和发展的不平衡，消费增长和消费升级的同时发生，需求的多层次性导致某个领域的消费品出现买方市场松动，甚至不排除出现暂时的卖卖方市场。产品的供

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