长城证券：2007年下半年汽车行业投资策略报告(第6页)

商用车细分市场中的客车市场。由于目前客车市场基本由宇通和金龙所垄断，且市场增长稳定，我们认为行业内爆发价格战的可能性不大。客车市场销量的增长主要来源于国内新增的客车需求以及国外的订单。维持对客车市场保持平稳增长趋势的判断不变。

四、下半年汽车行业投资策略

基于对行业整体发展趋势和竞争状况的判断，我们对不同的上市公司根据其细分市场中的地位、企业的核心技术能力、所处产业价值链的位置以及市场的竞争程度等情况给予不同的估值水平。目前国际上成熟市场汽车行业的上市公司市盈率一般为15左右，考虑到我国汽车市场的高速成长性、不同细分市场的不同情况以及充分顾及到我国资本市场目前流动性过剩的现状，我们给予商用车市场中处于垄断地位的优势公司30-35倍的PE，给予二线商用车公司25-28倍PE，给予乘用车市场具有自主品牌且拥有核心技术的公司30-33倍PE，给予二线乘用车公司25-27倍PE。

目前整个汽车板块07年动态PE值为36，08年为27，相对于国外成熟市场来说部分细分市场估值已经有所偏高了，但考虑到汽车行业公司整体的高成长性并对其进行适当的估值溢价，板块还具有一定的上涨空间，故给予汽车行业“谨慎推荐”的评级。

建议投资者重点关注以下几类公司：具有规模、品牌、市场竞争优势以及在自主品牌领域具有核心技术的乘用车公司，如上海汽车；具有核心技术、完整产业链并享受国家政策支持的高端重卡企业，如中国重汽、潍柴动力；具有稳定增长前景，在细分市场中具有垄断地位的客车企业，如宇通客车、金龙汽车；具有快速增长潜力、可能成为行业黑马的企业，如福田汽车、江淮汽车；以及拥有整体上市预期的企业，如一汽轿车、福田汽车，但其整体上市时间具有不确定性，投资者应注意规避其中所蕴含的市场风险。

风险提示：下半年国家对宏观经济的调控力度可能将加大，进一步控制固定资产投资增速，并提高存贷款利率，从而对商用车行业尤其是对重卡市场将产生极大的影响；汽车燃油税的出台将极大改变生产厂商的产品结构和研发方向，并对消费者的消费需求产生影响；乘用车市场新车型的不断投放，以及下半年厂商为完成销售任务而可能爆发的大规模价格战，将降低上市公司的盈利状况。

主要汽车行业上市公司业绩预测与投资评级

代码证券简称收盘价070615EPS(元)PE评级

2007E2008E2007E2008E

600104上海汽车16.990.650.7826.121.8推荐

000338潍柴动力87.003.013.3928.925.7推荐

600066宇通客车25.530.810.9831.526.1谨慎推荐

600686金龙汽车28.750.851.0133.828.5谨慎推

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