长城证券：2007年下半年汽车行业投资策略报告(第5页)

这一政策的出台对汽车行业而言，体现了国家鼓励生产和消费节能、环保型汽车，将对节能、环保型汽车实行一定的税收优惠。将逐渐改变企业对汽车产品的研发设计理念，转变汽车消费者的消费观念，这将极大的改变未来汽车行业发展的趋势和前景。

同时《方案》的颁布也保证了05年发布的《车用压燃式、气体点燃式发动机与汽车排放污染物排放限值及测量方法(中国III、IV、V阶段)》(GB17691-2005)的实施。

3、加息政策将加重企业负担，影响盈利水平

今年以来，国家为了强化宏观调控，抑制通货膨胀和固定资产投资过热，已经多次采取了加息的政策。而最新公布的5月份CPI同比上涨3.4%，从3月到5月，CPI同比涨幅连续三个月超过了3%的警戒线，央行进行加息的预期更加强烈。由于汽车行业属于技术密集型和资金密集型行业，若央行再次进行加息，将进一步减少企业的现金流，对行业弱小企业来说是必雪上加霜。这将加大企业资金缺口，加重企业负担，影响企业的盈利水平，但其对行业具体的影响效果还有待实际进一步的观察。

三、汽车行业运行趋势展望

基于经济发展判断——长期看好

汽车市场尤其是轿车市场，其发展速度取决于国民经济的增长速度，推动的主要因素为人均GDP的增加而带来的居民可支配收入的大幅提高以及消费能力的升级。参照以往亚洲主要汽车市场日本和韩国的历史，当人均GDP达到1000美元时，汽车开始进入家庭；当人均GDP达到1000-3000美元时，其汽车行业处于快速增长期，持续大约5-8年左右的时间，之后进入一个平稳增长期。而我国的汽车行业目前正处于快速增长期，人均汽车保有量还远远低于发达国家的平均水平。按相应参照系来讲，我国的汽车市场也会存在一个5-8年左右的快速增长期。

但考虑我国作为世界上独特的经济实体，拥有特殊的城乡二元经济结构：一线城市与二线省市之间的经济水平存在较大差距；东部与西部，沿海与内陆以及城乡之间的经济水平也存在一定程度的差异。在这种独特的二元经济结构下，我们认为其汽车市场的发展必将是从一线城市引领到二线省市城市，从东部传递到西部，从沿海发展到内陆。整个市场的消费结构和主体也会按照这个顺序转移。考虑到中国市场的特殊性和巨大性，我们认为中国汽车市场发展的持续性必将远远超过日本和韩国，大约会持续12-16年左右。也就是从2002年开始算起，将会持续到2014-2018年左右。基于以上的考虑和判断，我们对汽车行业长期持乐观态度。

基于行业现状判断——细分市场各不同

乘用车市场主要是轿车市场目前还处于充分竞争阶段，整个市场充满了大大小小的竞争者，最大企业的市场占有率也仅仅10%多，一款优秀的车型就可以改变一家企业的命运。考虑到上半年韩系轿车的全线溃败，以及5月底6月初卡罗拉、明锐这两款重磅车型上市后，整个中级车市场还处于价格试探阶段，随着下半年销售压力的加大以及部分新车型的上市，预计今年下半年各大厂商竞争更加激烈，随着韩系的反扑，一场更大规模的价格战将会在下半年打响。各个厂商的盈利将有所下降。整个乘用车市场今年将呈现一种前高后低的走势。.

商用车细分市场中的重卡和半挂牵引车市场。我们认为其今年上半年的高速增长在下半年将有所放缓，主要是因为国家下半年加息的政策预期以及对固定资产投资增速的宏观调控，而且上半年由于“欧三

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