纺织服装：出口增长势头迅猛 关注2只龙头股(第3页)

竞争力系数＝（出口－进口）/出口，中国纺织产业链中，越前端竞争力系数越低，甚至在2003年以前，纱线还体现为净进口，表明中国纺织服装出口加工贸易（来料加工、进料加工）特征相当明显，即进口原材料（纱和布），加工成服装出口。但随着近几年各产业链环节竞争力系数不断提高，2006年中国纺织服装一般贸易（原料国内采购）比重已经超过70%，产业配套能力增强，出口逐渐向高附加值发展。

目前中国最大的竞争对手是印度，2005年印度的纺织品服装出口额仅有中国的1/7，由于基数的巨大差距，即使中国纺织服装出口额增长率波动中枢由20%下降为15%，双方出口绝对量的差距仍将继续扩大。按2007年15%的增长率，中国纺织服装出口额将增长216亿美元，和印度2006年的出口数据基本相当，即中国一年将增长一个印度的出口总额。因此我们认为即使有人民币持续升值的预期，深厚的历史基础和不断增强的竞争实力使中国纺织服装的国际优势仍将长期保持。

另外，中国棉花进口实行滑准税政策，其目的是为了提高进口棉价，保证国内市场价格，保护棉农利益，结果造成国内棉价长期高于国际10－15%。若扣除原料因素，我国纺织服装的国际竞争力还要强。

巨大的内需市场开始启动

自2003年以来我国纺织服装内销占比持续上升，2006年达到73%，行业增长驱动因素由出口拉动向国内消费转变。经济持续向好、居民收入增加、城市化率提高，为纺织服装的国内消费提供增长可能，2007年一季度城镇居民人均可支配收入同比增速达到19.5%，超过同期GDP增速8.4个百分点。

根据国内消费数据看，2006年国内纺织服装零售呈现量价齐升。2006年国内服装类消费品零售额增长率为18.8%，高于社会消费品零售额增长率5.1个百分点，2007年4月服装类消费品零售额增长率上升为22.3%，高于社会消费品零售额增长率6.8个百分点。更为重要的是，国内纺织品和服装零售价格指数结束了自1997年以来的8年持续下跌，于2006年6月开始回升。2007年1－3月，纺织品和服装零售价格指数分别为100.9、99.9、100.4和100.5、100.2、99.8（以上一月为100），仍然呈现上升趋势。我们认为零售价格回升是国内纺织服装消费升级最显著的特征。

我国纤维产量虽然占全球30%，但2004年中国人均纤维消费量为仅为6.6公斤/年，是发达国家平均水平的25%，比全球平均水平低30%。可以预计庞大的人口在高速成长的经济环境下，将被激发出无限的需求潜能，中国国内市场将为中国纺织服装业发展提供一片新的天地。

不利因素影响有限

升值与退税率下降已产生的影响被消化人民币升值和出口退税率下调对行业利润的影响基本是一致的，而且影响的都是一般出口贸易，影响金额＝出口额×人民币升值幅度或出口下调税率。

人民币升值，若以外币计价的产品销售单价不变，相当于以本币计价的销售单价下降。对于来料加工和进料加工，销售单价的下降能够大部分被原料成本的下降抵消，因此人民币升值主要影响的是一般出口贸易。出口退税率下调影响的也是一般出口贸易。来料加工和进料加工因原料不含进项税，不存在退税问题。对于一般出口贸易

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