纺织服装：出口增长势头迅猛 关注2只龙头股

• 　　在国际优势与消费升级双轮驱动作用下，行业的整体运行仍将保持平稳增长，但短期内还是存在服装出口退税率可能由13%下降为11%的利空影响。

投资要点

全球经济增长为中国纺织服装业发展提供广阔空间。2005年－2010年全球经济年均增长速度权威机构预测为4.3%,为未来五年全球纺织服装的消费增长提供了坚实的经济基础，而中国将是其中最大的受益者。

国际优势与消费升级双轮驱动。目前中国纺织服装业的国际竞争优势还无人撼动，而巨大的内需市场已开始启动，在二者的共同驱动下，2006年以来行业运行超预期。

产业向高阶与高附加值靠拢。生产技术、销售实力的差距使全球纺织服装业的分工脱离产业链的分工，演变为高阶与低阶的分工、高附加值与低附加值的分工。“十一五”期间，我国将立足技术创新，在可持续发展的基础上，使产业向高阶与高附加值靠拢。

行业投资策略

把握消费升级与技术进步主题。关注品牌服装、准品牌服装企业可能出现的超预期情况，以及服装辅料企业与之的联动效应；以核心技术为代表的差异化竞争，将带来估值的提升。

行业不利因素影响有限，评级中性。对升值和退税率下降有一定议价能力；稳中有升的行业成本压力可以逐步消化；固定资产投资减速，产能过剩压力减缓。鉴于行业目前估值水平与国际市场相比上升空间有限，且短期风险因素加大，给予中性评级。

风险提示。短期服装出口退税率存在从13%下调至11%的可能。

中国纺织服装业仍持续向好

全球经济增长为中国纺织服装业发展提供广阔空间

纺织服装提供人们生活所需的基本消费物资，纤维是纺织服装的原料，其产量能够代表纺织品服装的消费状况。从全球纤维产量十年的变化趋势看，其增长与全球GDP增长保持同向，即全球纺织服装需求形势受全球经济状况影响。2000年－2004年全球经济平均年增长率为3.9%,而根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2005年－2010年全球年均增长速度维持在4.3%,为未来五年全球纺织服装的消费增长提供了坚实的经济基础。

在过去的十年，世界纤维产量增长了2204万吨，其中中国增长了1277万吨，占58%。劳动力成本及工业发展阶段决定了全球纺织业向中国等发展中国家转移的趋势，这是中国纤维加工量保持快速增长的前提。在全球纺织服装消费持续增长的预期下，中国仍是其中最大的受益者。即使中国纺织服装业在后配额释放期过后成长速度会减缓，但由于增速高于全球，在国际市场的占有率仍将不断提高。

中国的经济基础决定纺织服装业仍是支柱产业之一

从发达国家纺织服装业的变迁来看，纺织服装业充当了发达国家工业化进程的先导产业，如英国、美国、日本、韩国无一例外都在工业化的前期经历了纺织服装业的繁荣兴旺。

美国于1967年棉纱加工量出现下降，当年其人均GDP约为4000美元，

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