汽车行业：维持强于大市 建议关注5只龙头股

• 　　轿车市场需求表现活跃，行业增速和利润水平表现有显著改善，维持“强于大市”投资评级。维持对于商用车的投资评级，基于行业景气和上市公司投资价值的分析，大中型客车子行业的投资评级为强于大市，高端重型卡车景气高涨，评级为强于大市。

投资要点..中国汽车市场发展前景广阔，有望持续10年以上的快速增长。随着中国经济快速稳定发展和收入水平的提高，汽车普及率将在未来15年逐步提高到与发达国家可比水平，保守预计2020年国内私家乘用车的保有量将增长7倍达到1.2亿辆。

国际竞争力提升驱动自主品牌快速发展。与发达国家的技术水平差距不断缩小，中国汽车产业的国际竞争力不断提升，自主品牌汽车的崛起正在改变中国市场的竞争格局，未来5-10年将深刻改变国际汽车市场，中国自主品牌汽车有望超越韩国成为与日、欧、美竞争的第四极。

自主品牌市场地位快速增长和优势企业市场地位相对稳固。汽车公司之间的竞争已经从产能转向研发、零部件供应、制造、销售和品牌的综合竞争，价值链控制能力成为竞争力的核心。

发展趋势良好、价值发现功能初现的证券市场与技术和资金密集的汽车行业之间存在良好的结合机会。近两年上汽集团、东风集团、潍柴动力、海马集团等通过不同渠道实现上市，未来一汽集团、南方汽车、重汽集团、广汽集团等有资本运作计划。

从PEG角度来看，中国汽车公司存在估值优势。国际汽车公司相对估值较低的原因主要在于全球汽车行业已经成为周期性行业，业绩增速已经相当缓慢。我们认为，未来六个月目标价已经可以将估值基准转移到2008年的盈利，对于市场地位有望继续提升、业绩增长确定性好的公司可以按照08年的25-30倍PE估值。

重点推荐海马汽车、长安汽车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车(行情论坛)、宇通客车等公司，维持汽车行业“强于大市”的投资评级。

自主品牌崛起改变市场格局

中国汽车行业国际竞争力快速提高

从中国汽车产品进出口的表现可以看出行业国际竞争力的显著提升。1991年至2006年期间进口年平均增速18%，而出口平均增速则达到42%，整车出口增速则超过50%。2005年起整车出口量和汽车产品出口金额都超越进口，中国汽车行业呈现净出口态势。2006年汽车行业贸易顺差快速扩大，中国汽车行业国际竞争力显著提升。

出口快速增长背后存在两股推动力量。跨国公司在竞争压力下不断扩大在中国投资和采购量，“到中国去”已经成为全球汽车产业一股新的潮流。劳动力成本优势和产业技术进步积累已经使得中国整车出口成为新的增长点，而自主品牌则是整车出口的绝对主力。中国汽车制造的国际竞争力将步纺织和家电等行业的后尘，汽车产品的“中国制造”将改变未来国际市场的格局。

中国本土公司相对于跨国公司在中国的独资或合资公司能够具备更强的市场竞争力成为关键的问题。我们认为，尽管当前中国本土公司在汽车技术和市场影响力方面仍显著低于跨国公司，过去二十余年以市场换技术的行业发展战略，几乎所有跨国汽车公司都通过设立合资公司或直接进口等方式进入中国，并占据了中国乘用车市场和利润的主流。但是中国本土的汽车业，或者说国内上市的汽车公司仍然具备市场竞争力和长期发展前景。

大国市场优势是中国汽车业发展的基础。随着中国汽车国内需求的扩大，中国汽车产业已经形成

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页