铁路行业：关注铁路行业变革中投资机会(第5页)

对于铁路存量资产来说，整体性大幅提高运价是不现实的，因此，改革将从增量做起：即先将铁路的新增项目实施公司化运做，放松对运价的管制，吸引社会资本进入；然后通过市场化的收购及兼并，逐渐将存量资产纳入铁路公司，同时被收购的存量资产的运价机制也得到相应的改变，最终在市场上形成数家大型铁路运输公司。由此，通过5-10年的时间，铁路的政企分开、运价机制、清算问题都可以得到解决，同时铁路通过市场得到了快速的发展。

我们可以从铁道部最近的一些重要的举措中看出一些趋势：2005年4月，铁道部对社会推出的43个项目，全部实施多元化融资，并且货运价格基本在0.12-0.18元/吨公里。从大秦铁路、广深铁路公司的招股说明书中，我们也可以看到运价机制可能的变化。

中国铁路跨越式发展需要大量的资金根据《中长期铁路网规划》，到2020年，中国的铁路营业里程将达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，主要通道实现复线电气化，复线率和电化率均达到50%，运输能力和运输质量满足国民经济和社会发展需要，主要技术装备达到或接近国际先进水平，投资规模将达到20000亿元以上。

“十一五”我国将建设铁路新线19800公里，其中客运专线9800公里，投资规模将达12500亿元。既有线增建二线8000公里，既有线电气化改造15000公里。

2010年全国铁路营业里程达到9.5万公里，复线和电气化比例分别达到45%以上。

在南北通道方面，在建设京沪、京广客运专线的同时，对京沪、京广、京九、焦柳四大南北既有干线全部进行电气化改造，发展货物重载运输，四条大通道过江货运总能力达到4亿吨以上。

在煤运通道方面，将围绕十大煤炭基地，建设大能力煤运通道，对大秦(大同至秦皇岛)、侯月(侯马至月山)等重点煤运专线进行扩能改造，形成运力强大、组织先进、功能完善的煤炭运输系统，煤运通道总能力达到15亿吨以上。实现这些目标，我国铁路东西南北中之间货运将实现大出大入，长期制约我国经济发展的铁路“瓶颈”问题将基本得到解决。

“十一五”铁路建设资金缺口较大。2006年计划投资为1600亿元，依据目前的实际投资进度，预计2006年将完成投资2000亿元左右，后面4年平均每年需2500亿元的资金投入。从目前铁路融资渠道来看，未来的建设资金缺口巨大。

大秦铁路和广深铁路具有巨大的发展空间发达国家的铁路发展历史证明，铁路的发展具有阶段性，“筑路高潮”一般出现在全面工业化和国土开发时期，这一时期的资本投入，在市场经济国家主要通过资本市场尤其是股权融资才能实现。

目前，我国的铁路建设形成了以铁路建设基金和银行贷款为主的资金来源，投资主体和融资渠道多元化有所拓展，但远没有发挥铁路应有的价值和潜力。依靠目前铁路建设基金已经远远不能满足建设的需要，利用国内外的银行贷款或债券融资，则以铁路现有的盈利能力不足以支撑如此大的负债规模。因此，铁路多元化融资的核心在于大规模的股权融资。

随着铁路跨越式发展的展开和运价机制的逐步改革，大秦铁路和广深铁路必将通过持续的资本运做，逐步成长为一个特大型铁路运输企业，成为铁路跨越式发展和渐进式改革的重要承载者

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