石油石化：行业进入历史上最好盈利周期

• 　　维持石油石化行业“强于大市”的投资评级。对重点公司中国石化、海油工程给予“买入”的投资评级，中化国际和天利高新给予“增持”的投资评级。

中信证券(行情论坛) 殷孝东

投资要点

需求拉动的景气状况仍将维持。长期高企的油价和行业景气，使得石油巨头们在2004-2007年期间盈利丰厚，全球因巨额石油收益而产生的资本流动更趋活跃，亚太成为最具活力的投资地区之一。未来五年，中东和包括中国在内的亚太地区将是全球炼油和石化需求增长最快的地区，亚洲将成为世界最大的石化市场，需求拉动的景气状况仍将维持。

上下游一体化的能源化工公司进入历史上最好的盈利周期。我们判断2007年全球石化行业景气度继续在高位盘整，聚烯烃价格高位波动，成品油消费和大宗化工品市场需求维持高增长，上下游一体化的能源化工公司将进入历史上最好的盈利周期，投资价值明显。

资本市场繁荣与公司的经营业绩良性互动。资本市场的空前繁荣导致财富效应的进一步放大，上市公司因参股或投资收益的正面效应使得公司非经营性收益明显增长，这种推动因素在资本市场进一步发酵放大，成为推动股价上升的又一因素。

大油田的发现将催生“油田经济带“的繁荣。随着中国油气资源的进一步发现，国内能源供给将有所改观，油田服务行业的公司将因此而获得超额订单使得经营受益，处于油田区域的公司将受益于油田建设。

上市公司的资产注入和整体上市成为市场变革的一个重要趋势。这主要来自于利益和政策两方面的驱动：从利益上看，随着股权分置改革的完成，大股东的利益要求也可以通过股价来实现，大股东有动机通过资产注入等形式提高上市公司的业绩和增长，而市值管理进一步强化了大股东的动机；从政策上看，管理层也在积极支持资产注入和整体上市。

维持石油石化行业“强于大市”的投资评级。对重点公司中国石化(行情论坛)、海油工程(行情论坛)给予“买入”的投资评级，中化国际(行情论坛)和天利高新(行情论坛)给予“增持”的投资评级。

行业景气判断

全球石油资本流动活跃成为行业投资的原动力

长期高企的油价和行业景气，使得石油巨头们在2004-2007年期间盈利丰厚，全球因石油收益而产生的资本流动更趋活跃，亚太成为最具活力的投资地区之一。未来五年，中东和包括中国在内的亚太地区将是全球炼油和石化需求增长最快的地区，亚洲将成为世界最大的石化市场。而2007-2010年，全球基础化学品和塑料需的年增长率将达3.8-4.1%，中东和中国的石化产业将处于旺盛发展期，需求拉动的景气状况仍将维持。

目前，全球石化工业已形成美亚欧三足鼎立的格局，截止2006年，世界炼油能力42.6亿t/a，其中北美、亚太和西欧地区分别占24%、26%和18%；世界乙烯生产能力1.2亿t/a，其中北美占世界总能力的30%，亚太和西欧地区分别占27%和21%。亚太地区的五大通用合成树脂、合成化纤和合成橡胶的产量已超过北美居世界第一位。

中国仍是发展引擎，中国化学工业规模在2005年已达到1510亿美元，预测到2015年将再翻一番达3920亿美元，将超过10%的年增长率。届时

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