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    • 股市下跌不亏损 结构性产品亏大了机构自掏腰包

    更新时间：2008-8-14 10:44:15    来源：本站整理

    　　证券时报记者 张若斌

        本报讯 虽然沪深股市近日来连续大跌，购买了结构性理财产品的不少投资者却喜上眉梢。数据显示，年初发行的“中信理财之 沪深300 (行情 股吧)指数挂钩1号”、光大银行“同升15号”和民生银行挂钩沪深B股的0722号产品净值都随股市出现大幅下跌，由于结构性产品的保本条款，投资者目前仅仅相当于遭受“零收益”，但发行此类产品的银行和证券机构却遭受了巨大损失。

        “幸好当时买了保本产品，否则不知要亏损多少呢！”谈起年初的投资，股民李先生依然为自己弃基金选结构性产品而得意。今年初，李先生在中信银行购买了一款挂钩境内股票市场指数的本金保障型银行理财产品———“沪深300指数挂钩型1号”，这是国内首款挂钩A股指数的结构性理财产品。根据产品说明，该产品的收益直接取决于沪深300指数的走势，指数涨幅越高，产品收益越大。在1年产品期间，共设6个观察期，然后取每个观察期内指数的涨幅，假如指数处于下跌状态，观察期内收益为零。据测算，如果300指数延续2007年的走势，则该产品的收益约为16.45％。虽然这一历史参考在今年并不奏效，上证指数从年初时的5000多点已跌至目前的2400点，根据产品收益结构，其在第一个观察期、第二个观察期的收益均为零。但李先生并不感到沮丧。他认为，购买结构性产品一方面使自己在上半年减少了大幅亏损；另一方面，只要300指数在以后几个观察期内有所回升，则依然可以取得正收益，即使6个观察期全部“零收益”，也能获得1%的最低收益，而此时股指早就接近历史大底了。

        事实上，在该款产品上遭受了巨大损失的是中信证券。根据协议，该信托理财产品面向普通投资者销售的都属于优先级，而次级则由中信证券认购，两者认购资金分别占理财产品总额的86.96％和13.04％。作为一般受益人，中信证券相当于以6.6倍的杠杆比例在300指数上涨之时获取收益，在300指数下跌之时以自身全部资产作为补偿优先受益人的101%的本金损失。据相关人士透露，该产品当时募集的资金量超过3亿，而中信证券投入的资金应该超过4000万元，如今浮亏至少在1500万以上。

        类似机制的还有光大银行2007年10月份发行的挂钩A股篮子股票的“同升15号”与挂钩上证50ETF指数基金的“同升16号”，唯一不同之处在于光大银行的两款产品只提供95%的本金保证。在股市大跌的情况下，投资者最终拿回95%资金的可能性很大，而光大银行显然要为其余损失买单。此外，民生银行0722期“B股挂钩”产品也将客户本金平均分为两部分，分别挂钩沪、深两市各一篮子股票，每篮子6只B股，通过分别观察两篮子B股的表现来分别计算各自收益。由于民生银行为客户提供了100%保证本金，届时将为所有的投资损失买单。

        有业内人士表示，机构投资者发行结构性产品之所以出现大幅亏损，原因在于国内A股没有看空机制和期权交易，无法设计出一个稳赚不亏的对冲机制，因此不得不把本该购买期权的资金直接购买了股票和基金，在挂钩标

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