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    • 经济周期步入第二阶段 制定后奥运时代理财策略

    更新时间：2008-8-12 11:50:15    来源：本站整理

        □　民族证券 陈 伟

    　　

    　　理财具体行为，有买股票、买房产、买基金、黄金等大宗商品等，但是什么时候买卖这些品种却大有讲究。买的不好，如去年底买入股票，基金就可能大幅亏损，落入理财的陷阱。最终非但不能实现财富的增值，反而受累于理财。这是因为理财是与不同的经济周期相联系的，经济过热的时候也往往是股票价格最高的时候，因此不适合于买股票、基金，而应该选择大宗商品。可见，要想成功地理财，就必须判断现行的经济周期，然后才来选择合适的品种。

    　　经济周期将步入第二阶段

    　　按照现有的经济周期理论，整个周期过程起始于信贷市场的底部，股票市场的低谷，最后是商品市场的底部；然后扩展至信贷市场价格的顶峰，而后是股票价格的顶峰，最后是商品价格的顶峰。

    　　按照上述经济周期理论，根据投资钟理论，往往可以将资产价格周期分为6个阶段：第一阶段，只有债券市场处于牛市，股票表现比较差，部分行业，如 公用事业(行情 股吧)、金融、日常消费品可能开始表现；第二阶段，只有商品市场是熊市，债券的吸引力较第一阶段开始下降，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。

    　　当然，上述阶段划分是一个较成熟市场理想的状态，但对于当前经济周期以及资产选择还是有借鉴意义。

    　　我们认为，中国从经济周期来看，自去年四季度迈过经济顶峰后的第一阶段调整已经随着商品市场的逐渐走熊而结束了。

    　　一般来说，在经济调整初期，需求的减少首先会在下游行业表现比较突出，而此时由于处于上游的商品资源具有垄断性强、供给弹性小等特点，因此，惯有的中下游需求仍能维持它们价格的上涨，但当经济调整越来越深入时，中下游再也承受不了需求较大程度的减缓时候，它们就不得不也放缓对于上游产品需求，积累到一定时候，上游产品价格必定也下降，此时，大宗商品的熊市也就到了。而对于本轮经济周期而言的特殊规律在于：虽然去年世界经济火车头美国已经因为次贷问题经济有所放缓，但是当时这种放缓程度还不为市场足够了解，也没有充分传导至其他快速发展的经济体，于是对于大宗商品的需求也没有明显减弱，而且更因为美国为拯救疲软经济而释放过多的流动性而使得以美元为标价的原油及大宗商品价格飙升，因此也就延长了经济周期到顶与商品周期到顶的间隔时间。然而这个被过多资金吹出来的“商品牛市泡沫”最终必定要在残酷的经济现实面前破灭，当经济最后受制于通胀和自身的调整规律而表现越来越差，以至于原油的供需失衡已经比较明显的时候，也就到了它该结束的时候。因此我们注意到当美联储主席贝南克7月15日国会证词中的讲话首次承认“经济下行的风险在增大”时，原油价格上涨的拐点也就嘎然而止，随后更多的原油消费将减少的不利消息也更加剧了石油价格的大幅下滑。如美国第二季度经济增长继续放缓，美国油品消费出现3年来的最低水平，上半年石油日需求下降3%。而随后市场还将发现最有可能支撑石油价格的占有石油需求增量40％的中国需求（上半年需求增速为5.5％），也有可能因下半年经济

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